20230314-天风证券-志邦家居-603801.SH-全年业绩超预期_经营稳健典范_3页_723kb

报告摘要

志邦家居（603801）总结

核心内容

志邦家居在2022年全年业绩表现超预期，经营稳健，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过数字化转型和渠道优化，有效提升了成本管控能力和经营效率，同时在多个业务领域实现了增长。

主要观点

业绩表现稳健：2022年公司实现营收53.9亿元，同比增长4.6%；归母净利5.4亿元，同比增长6.1%。Q4营收和净利分别增长2.3%和7.7%，净利率提升至11.8%，高于全年平均水平。
毛利率提升：前三季度毛利率略有提升，全年净利率保持稳定，Q4净利率提高0.6个百分点，反映公司盈利能力有所增强。
品类增长分化：定制衣柜业务增长显著，前三季度营收达14.4亿元，同比增长21.5%，毛利率为37.0%；橱柜业务前三季度收入增速为-6.4%，但伴随地产宽松政策的落地，Q4大宗业务有望改善，整体发展势头向好。
渠道布局完善：公司深耕经销渠道，构建了完善的零售营销网络，截至2022年9月30日，整体厨柜、定制衣柜和木门墙板经销门店数量分别为1713个、1708个和713个。
整装业务加速：公司积极布局整装业务，计划设立“超级邦”区域服务中心，以提升整家模式竞争力。
供应链优化：公司通过合理规划产线布局和产能，强化供应链优势。合肥基地涵盖多种产品线，清远基地规划总产能25亿元，将建设智能工厂，提升生产效率。
财务预测：预计2023-2024年归母净利润分别为6.4亿元和7.6亿元，同比增长18%和19%。对应PE分别为16倍和13倍，维持“买入”评级。
现金流改善：2022年经营活动现金流为1035.62亿元，较2021年有所改善，但2023年预计有所下降，需关注资金流动情况。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,840.44	5,152.80	5,389.83	6,403.30	7,597.28
增长率(%)	29.65%	34.17%	4.60%	18.80%	18.65%
归属母公司净利润(百万元)	395.44	505.52	540.22	639.80	760.96
每股收益（元/股）	1.27	1.62	1.73	2.05	2.44
市盈率(P/E)	24.72	19.34	18.10	15.28	12.85
市净率(P/B)	4.39	3.77	3.42	3.02	2.65
市销率(P/S)	2.55	1.90	1.81	1.53	1.29
EV/EBITDA	8.23	8.33	10.99	8.56	7.66

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	29.65%	34.17%	4.60%	18.80%	18.65%
归属母公司净利润增长率(%)	20.04%	27.84%	6.86%	18.43%	18.94%
毛利率	38.07%	36.24%	37.59%	37.35%	37.23%
净利率	10.30%	9.81%	10.02%	9.99%	10.02%
ROE	17.75%	19.51%	18.89%	19.77%	20.61%
ROIC	43.54%	52.83%	35.66%	31.11%	79.85%
资产负债率(%)	46.03%	51.10%	49.12%	51.78%	48.69%
净负债率(%)	-32.16%	-6.28%	-7.98%	-52.80%	-40.88%

风险提示

业绩快报仅为初步核算结果，以公司正式年报为准。
市场竞争加剧可能对公司业绩造成影响。
项目建设产能可能不及预期，影响公司发展。

总结

志邦家居在2022年表现出色，全年营收和净利均实现增长，毛利率和净利率稳步提升，Q4在疫情及高基数影响下仍保持正增长。公司通过优化渠道结构、加强整装布局和提升供应链效率，增强了市场竞争力。预计未来两年公司将继续保持稳健增长，盈利能力进一步提升。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，具有较强的盈利能力和增长潜力。

展开完整摘要