20150225-华创证券-环保工程及服务_十三五_规划开启环保投资新周期_37页_2mb

报告摘要

环保工程及服务行业总结

核心内容

“十三五”规划将开启新一轮环保投资周期，环保板块成为2015年市场关注的重点。环保产业具有明显的政治周期性，政策和订单是推动股价波动的核心因素。同时，环保个股更偏向主题性投资，而非成长性投资，其业绩波动大，主要依赖政策预期和订单释放。

主要观点

环保投资周期开启：
2015年是“十二五”规划的最后一年，也是“十三五”规划的启动年，预计环保投资总量将显著增加，带动行业整体增长。
- “十三五”期间环保投资预计在6-7万亿元之间，占GDP比重将提升至1.5%-2%。
- 相较于“十二五”期间约3.4万亿元的投资，环保投资的绝对量有望增长。
政策导向明确：
国家通过五年规划对环保进行顶层设计，地方则根据实际情况实施。环保规划将推动重点行业如大气、水、土壤等的治理，其中“大气十条”和“水十条”成为重要政策依据。
细分领域机会：
- 土壤治理：预计成为“十三五”期间新增重点治理方向，相关企业如高能环境、永清环保值得关注。
- 大气治理：重点在PM2.5、氮氧化物等污染物的控制，以及工业锅炉、挥发性有机物（VOCs）等治理技术的推广。
- 水处理：污水处理提标改造市场潜力巨大，重点关注污水处理设施的更新与运营。
- 净水设备：随着水质安全问题的凸显，家庭净水市场进入爆发期，净水设备市场增长迅速。
- 工业固废：资源化利用和存量治理是提升生态环境质量的关键，尾矿、粉煤灰等为主要处理对象。
投资策略：
- 在政策预期尚未明确时，建议优先关注龙头企业，如雪迪龙、碧水源、国电清新、龙净环保等。
- 土壤治理领域推荐高能环境，目标价80元，次选永清环保。

关键信息

一、环保股投资分析框架

政治周期性：
环保行业受政策影响较大，政策和订单是核心驱动因素。环保规划由中央政府制定，地方执行，且与官员考核挂钩。
主题性大于成长性：
环保行业受区域市场分散和低技术壁垒影响，难以形成持续成长，更多体现为阶段性主题投资。

二、2015年：环保投资新周期起点

“十三五”规划目标明确：
2015年将敲定“十三五”环保投资总量和方向，预计投资规模不低于“十二五”期间，且增长显著。
规划制定流程：
- 中期评估与编制思路出台：2009-2010年
- 编制思路与规划初稿：2010-2011年
- 规划细则与实施：2011年后
规划重点问题：
重点解决水、大气、土壤污染，尤其是PM2.5、氮氧化物、土壤修复等。

三、环境重点领域规划方向

大气治理：
- “大气十条”标志着环境质量约束体系的建立，PM2.5和氮氧化物成为重点治理对象。
- 2013年全国平均霾日数为35.9天，较2012年增加18.1天，显示空气质量亟需改善。
- 污染源主要包括燃煤、工业生产、扬尘等。
污水处理：
- 污水处理事故频发，需提升污水处理标准与提标改造。
- 2004年前建成的污水处理厂占比约30%，平均处理能力较低，提标改造需求大。
- 预计“十三五”期间污水处理能力将增加2500万吨/日以上。
净水设备：
- 家庭净水市场因水质安全问题进入爆发期，净水设备销量增长迅速，纯水机和直饮机占比达39.4%。
- 净水设备性价比提升，市场向横向并购转移，膜组件企业将受益。
市政垃圾处理：
- “十三五”期间垃圾处理将由增量市场转向存量治理，填埋场封场成为重点。
- 填埋场封场市场空间每年超过百亿，封场面积累计达2.37-2.84亿平方米。
工业固废：
- 工业固废产量巨大，资源化利用和存量治理成为关键。
- 尾矿、粉煤灰、煤矸石等为主要工业固废，综合利用率有待提升。