主要消费产业行业研究：核心CPI下滑，反转尚需观察-20230716-国金证券-20页_1018kb

主要消费产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2023年7月消费板块的市场表现、估值水平、资金流动及交易动态，指出当前消费行业处于疫后缓慢复苏阶段，核心CPI回落，需求复苏承压，但部分优质标的估值已具备吸引力，处于左侧布局阶段。

主要观点

• 核心CPI下滑：6月CPI回落至0.0%，核心CPI回落至0.4%，显示需求复苏偏慢，叠加供需错配，物价水平显著下降。
• 居民杠杆率维持高位：2023年二季度居民杠杆率预计为62.6%，处于历史较高水平，居民消费信心仍需提振。
• 市场波动加剧：消费板块估值快速消化，接近历史-1倍标准差水平，短期反弹受政策预期及北向资金流入推动，但行情根本性拐点尚未到来。
• 行业配置建议：下半年应关注业绩确定性，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等板块。

关键信息

1. 行情回顾

• 整体表现：上周上证指数上涨1.3%，深证成指上涨1.8%，创业板指上涨2.5%，科创50整体持平。
• 消费板块表现：中证800消费指数上涨2.4%，中证800可选指数上涨0.3%，整体优于市场。
• 行业涨跌幅：食品饮料（3.0%）、传媒（2.8%）、商贸零售（2.2%）涨幅居前。
• 成交额变化：大消费行业日均成交额1286.4亿元，周环比下跌0.9%，占A股成交额的15.0%。

2. 板块估值

• A股整体估值：整体PE为17.8，处于历史47.4%分位；沪深300指数PE为11.8，处于历史38.2%分位。
• 消费行业估值：中证800消费PE为28.3，处于历史40.4%分位；中证800可选PE为20.8，处于历史54.0%分位。
• 中证消费指数：PE从40X回落至30X，接近历史-1倍标准差，构成反弹的必要条件。

3. 资金流动

• A股流动性：资金流入流出相对持平，其中北向资金净流入242.0亿元，对消费板块形成支撑。
• 主力资金：多数消费行业呈现净流出，传媒、轻工制造、农林牧渔流出最多；人民网、五粮液、中国中免为主要流入标的。
• 北向资金流入：食品饮料（29.0亿元）、家用电器（15.1亿元）、轻工制造（3.3亿元）净流入居前。
• 南向资金流入：社会服务（10.1亿元）、传媒（1.8亿元）、纺织服饰（1.5亿元）净流入居前，申洲国际、中国儒意、敏华控股为主要流入标的。

4. 交易动态

• 市场情绪：融资交易占比6.8%，偏股混合型基金仓位77.5%，灵活配置型基金仓位62.1%。
• 热点题材：抖音平台、白酒、文化传媒、黄金珠宝、网红经济为主要热点。
• 异动个股：部分个股表现突出，如人民网（连续上涨33.1%）、东鹏控股（25.2%）、泰慕士（10.8%）等。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响消费板块恢复进程。
• 居民消费意愿不足风险：经济承压可能抑制居民消费。
• 市场波动风险：短期波动较大，可能影响投资决策。

估值与资金流动图表概览

• 图表1-6：展示CPI、核心CPI、居民贷款、杠杆率、消费PE、北向资金流动等关键指标。
• 图表7-11：反映A股及港股消费板块涨跌幅与成交额变化。
• 图表12-18：分析消费行业PE与ROE关系、资金流动趋势等。
• 图表19-32：展示A股及港股消费板块资金流入流出情况。
• 图表33-36：反映市场情绪与换手率变化。
• 图表37-40：分析热点题材及异动个股表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期行业涨幅或跌幅在-5%-5%之间。
• 减持：预期行业跌幅超过大盘5%以上。

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