金属非金属新材料行业：深度解读特斯拉新电池“三大猜想”及对钴锂的影响-20200227-兴业证券-19页_2mb

金属非金属新材料：特斯拉新电池技术分析及对钴锂行业影响

核心内容

本报告分析了特斯拉可能采用的新电池技术，包括“无钴”电池、干电极技术、以及超级电容器技术，探讨了这些技术对钴锂行业的影响。核心观点是，特斯拉的“无钴”电池为短期过渡型产品，而干电极+超级电容器技术主要影响负极材料体系，提升金属锂需求，但不会改变钴锂的供需格局。

主要观点

1. “无钴”电池为超级磷酸铁锂电池（LFP）

   • 特斯拉“无钴”电池可能为宁德时代提供的超级磷酸铁锂电池，结合CTP技术，具有较高的能量密度和成本优势。
   • 该技术仅作为短期过渡，中长期仍将发展高镍三元正极材料（如NCM811）。

2. 干电极技术

   • 干电极技术是Maxwell的核心技术，其在制造工艺上与湿法电极不同，但不改变正极材料体系。
   • 干电极有利于硅碳负极材料的使用，从而提升电池能量密度，并推动负极补锂需求，增加金属锂需求。

3. 超级电容器技术

   • 超级电容器技术短期内对锂电池行业影响有限，其能量密度低、成本高，无法取代锂电池。
   • 即使未来技术有所突破，也不会改变正极材料体系，对钴锂需求无影响。

4. 钴锂行业趋势

   • 尽管特斯拉使用超级LFP电池会减少钴和氢氧化锂的需求，但不会改变全球钴供需紧缺的趋势。
   • 钴价中枢仍将继续上移，锂的需求变化较小，金属锂需求有望提升。

关键信息

1. “无钴”电池影响分析

• 短期影响：超级LFP电池在特斯拉中国工厂的Model 3和Model Y上应用，预计2020-2022年分别减少钴需求149吨、1605吨、1920吨，但钴行业供需缺口分别为-5345吨、-6274吨和-11070吨。
• 中性预期：即使部分车型采用超级LFP电池，钴行业供需缺口仍较大，钴价中枢上移趋势不变。
• 乐观预期：若仅有25%车型采用超级LFP电池，钴需求减少量较小，供需缺口依然显著。

2. 干电极技术

• 干电极技术是Maxwell的核心，与超级电容器结合，用于解决硅碳负极材料的体积膨胀问题，从而提升电池循环寿命。
• 干电极技术不改变正极材料体系，因此对钴需求无影响。
• 干电极技术有助于硅碳负极材料的推广，推动负极补锂工艺，提升金属锂需求约8%-12%。

3. 超级电容器技术

• 超级电容器能量密度低，成本高，主要应用于储能、辅助系统等场景，无法取代锂电池。
• 即使与锂电池结合，也不会改变正极材料体系，对钴锂需求无影响。

4. 投资建议

• 钴：继续看好华友钴业、寒锐钴业等龙头企业，因“无钴”电池影响更多是预期大于实质。
• 锂：继续看好赣锋锂业、天齐锂业等，因硅碳负极推广将提升金属锂需求，且锂行业整体仍具备增长潜力。
• 建议关注板块回调带来的投资机会。

技术参数对比

表1：CTP/刀片技术参数对比

表2：超级LFP电池对钴锂需求的影响（单位：吨）

表3：干电极与湿法电极在锂电池材料中的核心变化

表4：超级电容器与锂电池核心技术参数对比

表5：钴锂龙头企业盈利与估值（单位：亿元）

风险提示

1. 特斯拉4月新电池技术低预期
2. 新能源产业链终端需求低预期
3. 金属价格下跌等风险

结论

特斯拉新电池技术对钴锂行业影响有限，其中“无钴”电池仅为短期过渡型产品，干电极技术有助于硅碳负极推广，提升金属锂需求，但对钴需求无影响。因此，钴锂板块龙头企业仍具投资价值。