20221125-天风证券-亨通光电-600487.SH-中标31.37亿元海洋能源大单_彰显强大竞争实力未来有望快速增长_4页_715kb
报告摘要
亨通光电（600487）总结
核心内容
亨通光电近期中标多个海洋能源项目，合计中标金额达31.37亿元（含税），展现了公司在海洋能源领域的强大竞争力和市场拓展能力。这些项目包括海上风电和海洋油气领域，进一步巩固了公司在相关行业的地位。
主要观点
- 中标多个海洋能源项目：公司及控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司中标多个海上风电和海洋油气项目，包括“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”、“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”、“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等，显示出公司在海洋能源市场的强大实力。
- 江苏项目进展顺利：公司正式中标江苏射阳1GW海上风电项目，结合此前射阳项目EPC中标候选人公示，表明江苏项目流程制约因素可能已经解除，未来项目开工将更加顺利。
- 在手订单充足，业绩增长可期：公司今年新增海洋能源订单持续增加，累计中标金额达31.37亿元，为明年的业务增长奠定了坚实基础。
- 光通信和电网业务优势明显：公司在光通信领域是全球领先厂商，且通过收购j-fiber GmbH增强了特种光纤的研发能力；在电网业务方面，公司拥有国内最大的超高压测试研发中心，具备国际领先的电缆系统电气型式试验能力，有望受益于特高压建设和特种产品的突破。
关键信息
中标项目
- 龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购
- 绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）
- 龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购
- 泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目
- 国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包
财务预测
- 2022-2024年净利润：预计分别为19.9964亿元、28.768亿元、35.3083亿元
- 每股收益（EPS）：预计分别为0.83元、1.20元、1.47元
- 市盈率（P/E）：预计分别为20.38倍、14.17倍、11.54倍
- 市净率（P/B）：预计分别为1.77倍、1.59倍、1.42倍
- EV/EBITDA：预计分别为10.63倍、9.12倍、6.99倍
业务增长动力
- 光通信业务：进入景气周期，价格回升带来业绩弹性
- 海洋能源业务：在手订单充足，未来有望加速增长
- 电网业务：具备国际领先的电缆系统测试能力，受益于特高压建设
- 海洋通信业务：未来可能迎来海底光缆更替周期，收购华为海洋提升竞争力
风险提示
- 行业竞争激烈可能影响盈利能力
- 海上风电项目推进进展低于预期
- 光通信采购价格回落
- 上游原材料涨价影响成本
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级
- 未来展望：公司收入和利润快速增长，通信+能源战略清晰，业务成长性强，未来有望在多个领域持续受益
基本数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 32,384.14 | 41,271.17 | 49,588.31 | 60,243.06 | 71,065.00 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 1,061.76 | 1,436.30 | 1,999.64 | 2,876.80 | 3,530.83 |
| 每股收益（元） | 0.44 | 0.60 | 0.83 | 1.20 | 1.47 |
| 每股净资产（元） | 8.31 | 8.63 | 9.56 | 10.65 | 11.96 |
| 资产负债率（%） | 51.86 | 53.01 | 52.44 | 53.26 | 51.29 |
| 净负债率（%） | 12.66 | 11.98 | -6.83 | 6.39 | -11.41 |
| 流动比率 | 1.54 | 1.51 | 1.56 | 1.59 | 1.69 |
| 速动比率 | 1.31 | 1.29 | 1.32 | 1.29 | 1.42 |
财务数据和估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 8.42 | 27.44 | 20.15 | 21.49 | 17.96 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -22.05 | 35.28 | 39.22 | 43.87 | 22.73 |
| 毛利率（%） | 16.40 | 15.95 | 15.70 | 15.74 | 15.67 |
| 净利率（%） | 3.28 | 3.48 | 4.03 | 4.78 | 4.97 |
| ROE（%） | 5.31 | 6.92 | 8.69 | 11.23 | 12.27 |
| ROIC（%） | 8.63 | 8.69 | 9.28 | 14.00 | 13.11 |
股价走势
分析师信息
- 王奕红、唐海清、林宏皓、余芳沁、陈汇丰
估值比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 38.39 | 28.38 | 20.38 | 14.17 | 11.54 |
| 市净率（P/B） | 2.04 | 1.96 | 1.77 | 1.59 | 1.42 |
| EV/EBITDA | 8.12 | 8.07 | 10.63 | 9.12 | 6.99 |
总结
亨通光电凭借在海洋能源、光通信和电网业务方面的优势，近期中标多个重要项目，显示出强劲的市场竞争力。公司未来有望在多个业务领域实现快速增长，尤其是在海洋能源和特高压建设方面。财务数据显示，公司盈利能力稳步提升，估值持续下降，维持“买入”评级。
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