20250520-国联期货-棉花周报_抢出口效应显现_持续性预估有限_14页_1mb

GUOLIANFUTURES综合衍生品服务平台徐亚光分析指出，2025年5月棉花市场呈现供需矛盾与宏观环境交织的复杂态势。供应方面，全疆棉花出苗率已达96.5%，南疆97%、北疆95.7%，USDA预测2025/26年度全球棉花产量25650万吨（同比减少71万吨），消费量25708万吨（同比增加304万吨），中国产量6314万吨（同比减少653万吨），消费量7947万吨（同比减少109万吨），进口量1524万吨（同比增加218万吨），期末库存预计8060万吨（同比减少131万吨）。需求端，下游采购以刚需为主，出口型纺企加速出口，4月纺织服装出口额24186亿美元（同比增105%），纺织品出口1258亿美元（增32%），服装出口1161亿美元（降117%），但整体市场处于淡季，需关注新订单变化。

库存方面，截至4月底棉花商业库存41526万吨，纺织企业棉花工业库存9542万吨，工商业库存总量仍维持历史高位。郑棉仓单及有效预报量在5月16日为512万吨（较5月9日减少10万吨），但库存总量仍偏高。成本端，新疆本季度轧花厂收购价接近期货价格，公定成本14700-14800元/吨，籽棉收购价因期货下跌而走低。基差方面，31级双28新花基差800-850元/吨，双29棉花基差900-950元/吨，显示期货贴水状态。

宏观环境显示，中美关税声明改善商品情绪，但美国4月CPI同比上升23%（创2021年3月以来新高），PPI同步走低，表明关税对通胀影响尚不显著，但远期预测美国进口关税将同比上升15%以上，对通胀压力达15%。美联储降息预期延后至9月，年内降息次数由3次降至2次，联邦基金利率期货显示9月首次降息概率增加。

市场策略建议逢高空配。当前贸易战缓和与滞涨式衰退担忧缓解，商品风险偏好提升，棉花等纺织原料品种出现反弹，但短期反弹动能和空间受限。抢出口效应减弱，叠加工商业库存高企，新订单释放不足，09合约面临13500元/吨显著套保压力。需警惕下半年宏观不确定性及需求端疲弱对市场的影响。