20171225-中国银河-电力行业研究报告_核电经济性优势凸显_关注上下游产业_24页_1mb

电力行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年12月电力行业的热点动态及最新研究观点，重点聚焦于核电的经济性优势、行业数据、投资建议以及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

核电经济性优势凸显

• 刚性成本模式：核电项目前期投入昂贵，折旧是成本的重要组成部分，占比接近40%。
• 运营成本低：核电项目在上网电量达到盈亏平衡点后，边际利润增长显著。
• 利用率高：核电机组以基荷模式运行，发电量近乎全额上网，近5年平均利用小时数高达7596小时，远高于其他发电类型。
• 盈利能力强：核电的销售净利率多年保持在25%以上，净资产收益率位于中等偏上水平。
• 税收优惠：核电机组投产后前5年、6-10年、11-15年分别享受75%、70%、55%的增值税返还，提升核电盈利能力。

二代与三代核电成本对比

• 二代造价已大幅削减：随着核电装备制造体系的成熟，核电站国产化率稳步提升，单位开发成本下降。例如，岭澳一期国产化率30%，成本16717元/千瓦；阳江一期国产化率83%，成本降至11419元/千瓦。
• 三代造价存在下降空间：目前三代技术核电机组单位开发成本均高于16000元/千瓦，西屋预测批量化建设后AP1000可降至1000美元/千瓦，远低于三门项目的一半。

投资建议

• 核电发展优势：核电具有低碳环保、高效稳定的特点，可发挥基荷电厂作用，发展空间广阔。
• 推荐标的：中国核电是三大核电运营商中唯一在A股上市的标的，稀缺性凸显，未来成长性可期。同时建议关注核岛设备供应商上海电气、东方电气、海陆重工、纽威股份等。

行业热点动态

• 光伏政策调整：国家发改委发布通知，下调了光伏发电项目的标杆上网电价及补贴标准，但幅度好于市场预期。
• 碳市场启动：全国碳市场正式启动，电力行业纳入先行，对高耗能火电企业形成负面影响，但也将推动电力结构和能源结构优化。
• 电力供需情况：1-11月份，全国电力供需总体宽松，全社会用电量同比增长6.5%。

行业数据与市场表现

• 电力行业指数：上周电力行业指数周涨幅0.18%，累计收益率-10.6%。进攻型组合累计收益率-4.64%，稳健型组合累计收益率1.96%，均跑赢行业指数。
• 煤炭市场：国内煤价出现上升趋势，国际煤价也小幅上涨。部分省份如山东、河南等扩大电力交易规模，推动市场发展。
• 新能源发展：风电、光伏等新能源发电装机容量持续增长，同时面临政策调整和成本下降的压力。

核心组合表现

进攻型组合

稳健型组合

风险提示

• 核电重启不达预期：可能影响核电发展进程及投资回报。

附录内容概要

行业数据跟踪

• 电力行业指数表现：一周涨幅0.18%，累计收益率-10.6%。
• 煤炭数据：国内煤价上涨，国际煤价也有所提升，部分省份煤炭库存有所波动。

公司市场表现

• 个股涨跌幅：部分电力个股表现较好，如广安爱众、乐山电力等，也有部分个股表现不佳，如银星能源、建投能源等。

重点公司业绩与估值水平

• 业绩与估值：重点公司如金风科技、中国核电、建投能源等的EPS和PE数据有所波动，部分公司如华电国际、华能国际的PE较高。

煤炭数据

• 煤价与库存：国内煤价呈现上涨趋势，国际煤价也有所提升。部分省份如山西、广东等煤价上涨，而秦皇岛库存小幅上升。

行业动态

• 政策调整：光伏、风电等新能源政策有所调整，同时碳市场启动对火电企业带来影响。
• 技术发展：海上风电项目进展迅速，部分企业如中国广核在推进海上风电基地建设。
• 环保与减排：多地推动清洁能源使用，如北方地区清洁取暖规划，以及煤炭企业进行节能减排技术改造。

公司公告

• 重要公告：多家公司发布了关于可转债发行、股权收购、投资进展、股份增持等公告，反映了电力行业的投资动态和企业战略调整。

总结

本报告全面分析了2017年12月电力行业的重要动态，重点强调了核电在经济性、盈利能力及税收优惠方面的优势，同时指出了行业面临的风险与挑战。核电作为低碳环保的发电方式，具备良好的发展前景，建议关注其上下游产业链龙头。此外，报告还对光伏、风电等新能源行业进行了分析，并提供了相应的投资建议。