20180226-华泰证券-军工新材料系列1_行业观点总述和钛合金_否极_钛_来_军工材料元年开启_24页_2mb

金属新材料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年军工材料的投资机会，重点推荐了钛合金、碳纤维复合材料和高温合金等材料。军工材料在军工产业链中具有较高的盈利能力和技术壁垒，且其市盈率处于历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 军工材料投资价值高：军工材料企业营收增长通常领先于下游军工企业9-12个月，且军工材料具有较高的技术壁垒和利润水平。
2. 钛合金需求将快速增长：预计2018-2022年军用钛合金年均复合增长率可达20%-25%。新一代军机用钛量显著增加，如歼-20和运-20，将带动钛合金需求增长。
3. 成本端趋势利好高端钛材加工企业：海绵钛价格可能继续调整，中短期稳中有降，有利于锁定价格的高端军品钛材加工企业的盈利能力。
4. 军民融合政策推动：军民融合政策持续推进，促进军工产业链效率提升，扩大对上游材料的需求。
5. 军工材料企业具有竞争优势：宝钛股份、西部材料和西部超导作为军品钛材的主要供应商，具有较强的技术实力和市场地位。

关键信息

1. 军工产业链趋势

• 2018-2022年军工材料有望进入高速发展期。
• 军工装备的更新换代将带来钛合金等材料的显著需求增长。
• 军品钛合金市场呈现“三分天下”格局，主要由宝钛股份、西部材料和西部超导主导。

2. 钛合金需求预测

• 未来10年，仅军用飞机和发动机带动的钛合金需求量预计超过5万吨，年均复合增速为20%-25%。
• 军机数量增加及代系更新将推动钛合金需求增长。
• 高端钛合金在航空发动机和军机机身等关键部件应用广泛。

3. 海绵钛行业分析

• 海绵钛供给弹性大，存在复产可能，且新增产能较多。
• 化工领域钛材需求萎缩，导致海绵钛整体需求难以增长。
• 海绵钛价格中短期可能稳中有降，利好高端钛材加工企业。

4. 军工材料企业分析

• 宝钛股份：国内钛材龙头企业，产能最大，拥有军工钛材制造经验，但盈利仍受民品拖累。
• 西部材料：高端钛材后起之秀，向大型运输机供应钛材，军品订单增长显著。
• 西部超导：老牌军工钛材企业，产品中军品比例高，盈利能力在三家企业中最强。

重点推荐标的

• 宝钛股份：国内钛材龙头企业，产能全国最大，拥有军工钛材制造经验，具备良好的利润弹性。
• 西部材料：高端钛材后起之秀，已向国家大型运输机供应钛材，未来提升空间较大。
• 西部超导：军品钛合金老牌劲旅，产品中军品比例高，盈利能力强，市场先发优势明显。

风险提示

• 新装备更新缓慢
• 军工材料研发受挫
• 钛行业过度低迷

结论

在军工装备集中放量和军民融合深化的背景下，军工材料行业尤其是钛合金具备较高的投资价值。随着装备更新换代和新材料政策的推动，军工材料企业将迎来业绩增长机遇。建议重点关注宝钛股份、西部材料和西部超导等具备高技术壁垒和较强议价能力的军工材料企业。