20260325-国盛证券有限责任公司-顺丰同城-09699.HK-智驱第三方即配龙头_稳筑新消费基建底座_30页_2mb

顺丰同城（09699.HK）总结

公司概况

顺丰同城成立于2016年，2019年独立运营，2021年在香港联交所主板成功上市，2023年实现首次全年盈利，目前已成为国内最大的第三方即时配送服务平台。公司覆盖新消费时代四大主要场景：餐饮外卖、同城零售、近场电商、近场服务，致力于打造服务新消费的基础设施。

公司以“SoFast”品牌稳步推进全球化布局，2024年登陆中国香港，2025年登陆中国澳门，运力网络覆盖全国超1,300个县域。公司坚持“全场景、全渠道”战略，构建了开放生态，形成网络效应与规模效应，实现收入与利润的持续增长。

行业背景

即时配送行业高速发展

即时配送行业预计到2030年市场规模将达到3.6万亿元，2025-2030年CAGR为24%。行业正从规模扩张向生态共建转型，预计到2025年底第三方即配平台渗透率将达到21%。

第三方即配平台崛起

第三方即时配送平台作为专业化分工的产物，承担非关联体系订单的配送服务，为商家与消费者提供多元化的配送选择。预计2025年第三方即配市场将占即时配送总订单量的21%。

互联网大厂竞逐即时零售

传统电商增速换档，即时零售成为大厂争夺的新战场。京东、阿里、美团等平台纷纷布局，推动即时配送行业进入高速发展期。预计2026年即时配送市场规模增速将达26%，订单量增速达20%。

公司业务

全场景覆盖，内外双轮驱动

顺丰同城以开放生态服务全场景客户，实现内外双飞轮驱动业绩增长。对外，公司提供同城配送服务，覆盖85万活跃商家及2,477万活跃消费者，2025年上半年同城配送服务收入达58亿元，同比+43%。对内，公司深化与顺丰控股的协同，提升最后一公里业务渗透率，2025年上半年最后一公里业务收入达45亿元，同比+57%。

科技赋能与运力优化

公司重视科技赋能，打造“天地人”一体化配送生态，接入DeepSeek大模型，优化运力匹配，提升运营效率。截至2025年底，公司已部署超过800台无人配送车，月均活跃行程约2万趟，推动配送效率提升与成本优化。

盈利预测与估值

盈利预测

公司预计2025-2027年经调整归母净利分别为3.7/5.3/7.5亿元，同比增速分别为+156%/+42%/+40%。对应经调整EPS分别为0.41/0.58/0.81元/股，2025-2027年净利润率有望从1.0%提升至2.1%。

估值

采用P/E相对估值法，参考可比公司估值，公司2026年目标P/E为25x，对应合理估值16.45港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 劳务成本上升与监管政策趋严风险
• 行业竞争格局变动风险
• 相关方投入或业务协同不及预期风险
• 宏观经济政策变化及消费韧性不足风险
• 科技投资与商业化落地不及预期风险

财务指标概览

财务比率分析

关键数据与趋势

• 2025年上半年公司收入达102亿元，同比+49%。
• 经调整净利润于2023年转正，2023-1H25分别为0.6/1.5/1.6亿元，同比增速分别为+123%/+154%/+139%。
• 公司活跃商家达85万，活跃消费者达2,477万，活跃骑手达114万。
• 2022-2024年收入CAGR为24%，2025年预计达44.8%。
• 2025年公司市场份额约为16%，在第三方即时配送服务行业中居首。
• 2025年公司毛利率提升至6.8%，净利率提升至1.6%。