20210903-中国银河-传媒互联网行业_8月行业动态报告-游戏行业进一步健全未成年防沉迷监管机制_26页_2mb

传媒互联网行业研究报告总结（2021年8月）

核心内容

一、游戏行业：进一步健全未成年防沉迷监管机制

• 政策动态：国家新闻出版署发布《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，限制未成年人游戏时间至每周仅在周五、周六、周日和法定节假日的20:00-21:00，每次不超过1小时。
• 行业影响：未成年用户在游戏公司总收入中占比极低（如腾讯为2.6%，网易不到1%），因此对整体营收影响有限。公司需调整用户结构，但短期营收压力不大。
• 市场动态：2021年7月游戏市场收入小幅回落，但中国手游出海收入增长显著。字节跳动的“IP+超休闲”游戏模式成功，超休闲游戏市场规模有望突破180亿元。
• 重点产品：Bilibili游戏新品发布会展示了多款自研和代理游戏，涵盖二次元、策略、动作冒险等类型。其中《斯露德》《伊苏：梦境交织的长夜》等游戏表现亮眼。

二、互联网行业：市场监管总局发布《禁止网络不正当竞争行为规定》征求意见稿

• 政策内容：规定涵盖网络不正当竞争行为，如混淆、虚假宣传、刷单、流量劫持等，鼓励社会各界监督，以规范市场环境。
• 行业动态：
  • 快手电商交易总额同比增长超200%，推出“磁力金牛”平台，整合营销资源。
  • 知乎营收同比增长144.2%，会员收入增长显著，但净亏损扩大，主要受高营销费用影响。
  • Bilibili广告收入同比增长201%，月活用户超1亿，内容生态持续优化。
  • 抖音推出社交新玩法，增强用户互动，同时上线长视频入口，拓展内容边界。

三、内容出版行业：出版行业新增成员，教辅类图书表现突出

• 行业动态：
  • 果麦文化、龙版传媒相继上市，出版行业迎来新成员。
  • 《少年读史记》等中小学教辅读物畅销，用户对知识类内容需求上升。
• 企业表现：
  • 果麦文化主要收入来自图书策划与发行，2020年IP衍生收入占比不足0.5%，需拓展IP开发。
  • 龙版传媒以教材教辅为主营业务，占收入80%以上，未来受政策影响较大。

四、营销行业：广告市场稳步增长，直播成电商标配

• 市场数据：2021年7月广告市场花费同比增长12.4%，但环比下降2.7%。
• 行业趋势：
  • 电梯LCD、电梯海报广告花费大幅增长，尤其是护肤、彩妆类品牌。
  • 快手直播成为电商重要渠道，辛有志、蛋蛋31号等主播表现突出。
  • 直播提升了购买转化率，成为品牌推广和销售的重要工具。

五、传媒行业在资本市场发展情况

• 并购趋势：传媒行业并购数量下降，但A股上市企业数量回升，2021年新增多家传媒及教育类公司。
• 估值情况：传媒行业估值处于低位，溢价率持续走低，行业整体吸引力下降。
• IPO趋势：A股IPO审核趋严，中概股回流趋势明显，如快手、哔哩哔哩、百度等公司在港二次上市。

主要观点

• 未成年防沉迷政策：对游戏公司营收影响有限，但将推动用户结构优化，未来需重视内容质量和用户互动。
• 内容电商与知识付费：内容电商和知识付费领域潜力巨大，建议关注芒果超媒、快手、知乎等公司。
• 超休闲游戏模式：超休闲游戏凭借低制作成本和高传播性，成为短视频平台重要的变现工具。
• 直播电商：直播已成为电商标配，快手在直播电商领域占据主导地位，提升品牌和用户互动。
• 资本市场变化：传媒行业在A股和港股的上市情况呈现多样化，中概股回流趋势明显，推动行业融资多元化。

关键信息

• 用户结构变化：未成年人消费占比低，防沉迷政策对营收影响有限。
• 内容生态建设：Bilibili通过新品发布会拓展游戏品类，内容生态持续优化。
• 政策与监管：市场监管总局发布新规定，加强对网络不正当竞争行为的监管。
• IPO动态：2021年传媒行业新增多家A股及港股上市公司，如果麦文化、龙版传媒、快手等。
• 行业趋势：Z世代消费能力提升，推动内容电商、知识付费、游戏等行业的持续增长。

投资建议

• 推荐标的：芒果超媒（300413.SZ）、快手-W（1024.HK）、星期六（002291.SZ）、完美世界（002624.SZ）、祖龙娱乐（9990.HK）、心动公司（2400.HK）、新氧（SY.O）等。
• 关注领域：内容电商、知识付费、游戏、医美等。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，影响企业盈利能力。
• 政策及监管风险：监管政策变化可能对行业造成不确定性。
• 内容审查风险：内容监管趋严，可能影响内容创作和传播。
• 公共卫生风险：疫情等因素可能对线下活动和整体行业造成影响。

附录：核心组合表现