20250408-中国银河-军工行业点评_中美关税升级_军工影响几何__3页_1mb

中美关税升级，军工板块影响几何？总结

核心内容

中美关税升级事件发生在2025年4月，美国单方面加征关税后，中国随即宣布对美进口商品加征34%关税，随后美方提出50%附加关税。与此同时，美国计划提交1万亿美元的国防预算提案，创历史新高，显示出其在军事领域的扩张意图。中国则维持国防预算增长7.2%，合理平衡发展与安全，体现了对军事领域的重视。

主要观点

• 关税对军工产业影响有限：由于国内军工产业链高度自主化，新装备国产化率约100%，因此美国加征关税对我国军工产业的直接影响较小，具有“避风港”属性。
• 商飞产业链面临挑战与机遇：C919等国产大飞机高度依赖美国供应商，关税升级将提高采购成本，可能影响短期交付进度。但中长期来看，关税压力将加速国产替代进程，推动我国商用发动机、航电、航材等关键环节的技术突破。
• 国际贸易环境恶化推动产业升级：尽管短期内部分依赖美国供应链的环节受冲击，但整体来看，中国航空制造行业对美外贸占比较小，结构性风险有限。随着国产大飞机产能释放及国产化率提升，行业有望实现内生增长。

关键信息

事件背景

• 中美关税升级：美方于4月2日单边加征关税，中国于4月4日回应，自4月10日起对美进口商品加征34%关税，美方随后提出50%附加关税。
• 美国国防预算提案：特朗普计划提交1万亿美元国防预算，较2025财年增长11.7%，创历史新高。预算用于提升美军杀伤力与战备能力，涉及高超音速武器、第六代战机等新型装备。

国内军工产业现状

• 自主化程度高：过去两个五年规划期间，国内军工产业持续推进国产化，新装备国产化率接近100%。
• 部分领域仍依赖进口：少数军民融合产业如商业大飞机、商业航天等仍需依赖美国供应商，但整体受关税影响有限。

行业影响分析

• 短期冲击有限：航空外贸合同具有长周期属性，且买方通常承担税费，因此短期关税对我国航空外贸影响可控。
• 中期趋势向好：随着国产大飞机产能爬升，C919预计2025年获得欧盟适航认证，未来有望在国际市场上加速突破。
• 长期替代加速：关税压力将推动我国在商用发动机、航电、航材等关键领域实现技术突破，减少对外依赖。

投资建议

• 短期机遇：美国关税政策对军工产业影响有限，部分个股被错杀，存在加仓机会；上游元器件企业订单改善，β机会凸显；建议关注“重订单，轻业绩”。
• 中期催化：2025年抗战暨世界反法西斯战争胜利80周年，行业催化剂持续涌现；央企市值管理、外延并购、资产注入预期升温。
• 长期趋势：2027年建军百年临近，军工行业将维持三年高景气；行业向无人化、信息化、太空、深海、网络战等新兴领域倾斜。

建议关注标的

• β机会：航天电器、菲利华、理工导航、振华科技、长盈通
• α机会：智明达、紫光国微、航宇科技
• 军贸趋势：航天南湖、国睿科技
• 主题投资：航天电子、四川九洲、中科海讯
• AI+催化：佳缘科技、中科星图、邦彦技术

风险提示

• 国际局势变化风险
• 需求不及预期风险
• 下游持续降价风险

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业10年，曾获多项行业奖项。
• 胡浩森：军工行业分析师，证券从业5年，曾供职于长城证券和东兴证券。

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