20180616-华泰证券-点评中美互针对500亿美元商品征收关税_关税启动_中美货币政策继续分化_2页_314kb

中美关税冲突分析总结

核心内容

2018年6月15日，美国宣布对从中国进口的约500亿美元商品加征25%关税，中国随即作出反制，对原产于美国的约500亿美元商品加征同等税率的关税。此次关税冲突是中美贸易战的重要节点，对两国经济、金融市场及特定行业产生深远影响。

主要观点

1. 对整体经济影响有限
   本次关税对整体经济增速的负向影响预计为0.1个百分点左右，短期内对GDP增长的冲击较小。

2. 对风险资产的冲击已部分消化
   在前期市场已对贸易战风险有所反应和消化的情况下，此次关税启动对股市的负面冲击可能不会太大。此前美股因贸易战预期曾出现剧烈波动，但市场已部分调整。

3. 行业层面影响显著

   • 受益行业：我国对美国农产品、汽车、水产品等商品加征关税，有利于国内相关产业，如农业和进口替代行业。
   • 受损行业：美国对中国高端制造业（如航空航天、信息技术、机器人等）加征关税，短期内可能对我国出口造成压力，但长期来看，贸易摩擦可能为这些行业提供发展背书。

4. 强化类滞胀预期
   中美贸易摩擦可能导致两国物价水平上升，形成“类滞胀”局面。中国对美国农产品征税预计会提升我国通胀中枢约0.2个百分点。

5. 中美货币政策分化
   在类滞胀预期下，中美货币政策可能呈现非同步趋势：美国倾向于收紧货币政策，而中国则可能采取更为宽松的政策。华泰证券预计，未来10年期国债收益率中枢在3.75%左右，顶部4.0%，底部3.5%或更低；人民币汇率可能阶段性贬值至6.5至6.6区间。

关键信息

• 关税实施时间：美国对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，其余商品征税时间另行公告。
• 中国反制措施：中国对美国659项商品加征25%关税，其中约340亿美元商品自7月6日起实施。
• 通胀影响：中国对美国农产品征税可能使通胀中枢提升约0.2个百分点。
• 货币政策预期：美国可能继续加息，而中国将维持稳健灵活适度的货币政策。
• 市场预期：10年期国债收益率预计在3.5%至4.0%区间波动，人民币汇率可能阶段性贬值。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能进一步激化，导致市场波动加剧。
• 高端制造业可能面临短期压力，但长期或有增长机会。

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