20181212-天风证券-新宝股份-002705.SZ-牵手互联网品牌_发挥制造的价值_30页_3mb

报告摘要

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份（002705）是一家专注于小家电制造的公司，凭借强大的成本控制、优秀的品质管控和研发创新能力，正积极抓住互联网品牌崛起的机遇，向更多品类和品牌横向复制ODM代工业务。同时，公司通过新营销方式（如社交电商）补足内销渠道短板，并在出口市场占据国内第一的份额。公司还通过员工持股计划，强化内部激励机制，夯实长期发展动力。

主要观点

牵手互联网品牌，发挥制造价值
- 随着消费升级和消费理性化，细分市场不断形成，为ODM代工企业带来新的增长机会。
- 小米、网易严选等互联网品牌通过整合长尾市场，推动上游代工行业集中度提升，新宝有望成为细分领域的ODM龙头。
- 新宝具备在小规模订单中实现盈利的能力，是其区别于其他代工厂的核心竞争力。
- 公司自2016年起积极与小米、名创优品等品牌合作，净水器、电热水壶等产品已形成规模。
新营销方式渐入佳境，主业进入恢复期
- 公司通过小红书等社交电商平台推出摩飞、东菱等品牌产品，成功探索明星产品打造模式。
- 2017年出口收入占比超过85%，公司凭借自动化和规模优势，在制造成本和品质上具备显著国际竞争力。
- 人民币汇率波动对出口业务和财务费用产生影响，但随着汇率趋缓和贸易战缓和，公司出口业务有望稳步恢复。
- 2018年第三季度公司收入和盈利能力均出现边际改善，显示主业已逐步恢复。
员工激励机制完备，夯实长期发展动力
- 2017年8月推出员工持股计划，覆盖公司董事、监事、高管和其他员工，共计不超过106人。
- 员工持股计划买入均价为12.69元/股，当前股价与持股价格倒挂，表明市场对公司的估值仍有提升空间。
- 员工激励机制有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。

关键信息

财务数据和估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	6,985.34	8,222.30	8,432.43	9,308.41	10,330.27
增长率(%)	10.75	17.71	2.56	10.39	10.98
EBITDA(百万元)	717.71	802.36	702.33	828.87	975.12
净利润(百万元)	430.99	408.02	502.97	615.84	736.24
增长率(%)	52.01	(5.33)	23.27	22.44	19.55
EPS(元/股)	0.53	0.50	0.62	0.76	0.91
市盈率(P/E)	17.51	18.50	15.01	12.26	10.25
市净率(P/B)	2.84	2.02	1.90	1.76	1.62
市销率(P/S)	1.08	0.92	0.90	0.81	0.73
EV/EBITDA	12.21	9.62	6.96	5.45	4.10

投资建议

投资评级：买入（调高评级）
当前价格：9.28元
目标价格：11.40元
目标市值：约93亿元
未来收入预测：2018-2020年收入分别为84.3亿、93.1亿、103.3亿元，同比增长2.6%、10.4%、11.0%
未来净利润预测：2018-2020年归母净利润分别为5.0亿、6.2亿、7.4亿元，同比增长23.3%、22.4%、19.6%

风险提示

国内ODM业务不及预期
自主品牌发展不及预期
汇率波动风险
中美贸易战加剧风险

结论

新宝股份凭借其强大的制造能力、成本控制和研发创新，有望在小家电行业的ODM市场中脱颖而出，成为细分领域的龙头企业。同时，公司在内销市场通过新营销方式逐步恢复，外销市场也因汇率趋缓和贸易战缓和而迎来新的发展机遇。公司员工持股计划进一步提升了员工的积极性，为长期发展提供了动力。总体来看，公司具备显著的国际竞争力和增长潜力，值得投资者关注。

展开完整摘要