20170416-西南证券-九阳股份-002242.SZ-业绩符合预期_期待多元化布局及渠道变革_12页_1mb

九阳股份2016年年报点评总结

核心内容概述

九阳股份（002242）在2016年实现营业收入73.15亿元，同比增长3.61%，归母净利润6.98亿元，同比增长12.53%。公司业绩总体符合预期，且通过产品多元化和渠道优化，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 产品多元化发展：九阳股份从“豆浆机”向“品质生活小家电”转型，豆浆机营收占比降至40%以下，电饭煲、电磁炉、西式电器等其他产品营收占比超过50%。其中，电饭煲成为新的增长点，预计未来可保持两位数增长。
• 小家电行业前景广阔：随着消费升级，小家电市场迅速扩容，2016年整体规模增长8.8%。九阳凭借高品质和研发优势，有望在竞争激烈的市场中占据有利位置。
• 渠道优化与O2O模式：公司通过整合线下渠道，将小型经销商业务整合至大型经销商，提升规模效应。同时，积极拓展线上渠道，线上销售占比超过30%，主推O2O模式，实现线上传播与线下体验结合。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为1.04元、1.19元、1.35元，未来三年净利润复合增长率14%。根据万得小家电17年PE一致预期，给予公司2017年20倍估值，对应目标价20.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

产品结构变化

• 豆浆机：营收占比下降至40%以下，年销量稳定在700-800万台，增速9%。
• 电饭煲：2016年销量达500万台，销售额增长21%，成为第二大产品线。
• 西式小家电：2016年增长48%，受益于西方饮食文化的推广，如咖啡机、电烤箱等。
• 营养煲：2016年增长20.89%，预计未来三年保持稳定增长。

营销与渠道策略

• 线下渠道：整合至大型经销商，一二线市场调整完成，三四线市场逐步优化。
• 线上渠道：线上销售占比30%以上，与淘宝、京东、微信等平台合作，拓展电商销售。
• O2O模式：通过线上宣传与线下体验结合，提升用户体验与转化率，例如“厨房剧场”公众号与科技厨房体验中心。

研发与创新

• 研发团队：2016年研发人员占比18%，研发投入占营收3%。
• 专利技术：公司拥有3008项专利，其中发明专利157项，实用新型2349项，外观专利502项。
• 智能产品：推出智能破壁原浆机、智能电饭煲、智能养生壶、智能净水机等，提升产品附加值。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 新产品市场拓展可能面临挑战。

总结

九阳股份正从单一豆浆机品牌向多元化品质生活小家电品牌转型，产品结构不断优化，电饭煲等新品类增长迅速，成为新的利润增长点。公司积极优化线下渠道，推进O2O模式，提升市场竞争力。在研发方面，公司注重创新，拥有大量专利，推动产品升级与市场拓展。预计未来三年公司业绩稳步增长，净利润复合增长率14%，给予“增持”评级，目标价20.8元。