20170321-信达证券-化工行业研究：未来甲醇价格波动仍将是成本驱动_14页_1mb

甲醇行业研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券于2017年3月21日发布，聚焦于甲醇行业的价格波动、供需关系及未来发展趋势。报告指出，甲醇价格的波动主要由上游原材料成本驱动，而下游需求的变化对甲醇市场也有重要影响。同时，政策支持是甲醇行业未来能否摆脱产能过剩的关键因素。

主要观点

• 产能过剩问题依旧严峻：截至2016年，中国甲醇产能为6976万吨，产量为4313万吨，产能利用率约为61.8%。过剩产能主要集中在西北地区，且短期内难以解决。
• 价格波动由成本驱动：甲醇价格与煤炭和天然气价格高度正相关。2016年下半年甲醇价格回升主要得益于煤炭价格的上涨。
• 下游需求萎缩：甲醛和二甲醚作为传统下游产品，未来需求将逐渐减少，主要由于环保政策和替代材料的兴起。
• 甲醇汽油是潜在增长点：甲醇汽油作为新能源的重要组成部分，其应用有望推动甲醇需求增长，但其发展仍依赖政策支持。
• MTO/MTP技术受油价影响：甲醇制烯烃（MTO/MTP）技术在油价高位时具备成本优势，但目前由于油价低迷和煤炭价格高企，该技术面临亏损，需求难以持续增长。

关键信息

甲醇生产方法

甲醇下游应用及占比（2016年数据）

供需关系分析

• 甲醛：产量在2014年见顶，开工率逐年下降，未来需求将减少。
• 二甲醚：产量逐年递减，开工率较低，属于夕阳产品。
• MTO/MTP：技术依赖原油价格，当前油价低迷导致装置亏损，未来需求难以增长。
• 甲醇汽油：作为甲醇的重要应用领域，其需求有望增加，但需政策支持。

价格影响因素

• 煤炭价格：是影响甲醇价格的最主要因素之一，甲醇价格与煤炭价格走势高度正相关。
• 天然气价格：同样对甲醇价格有显著影响，但受政策和国际因素影响较大。
• 原油价格：对MTO/MTP技术的成本有直接影响，进而影响甲醇在该领域的消费。

风险因素

• 政策风险：甲醇汽油和甲醇汽车的发展依赖政策扶持，若政策不支持，甲醇需求难以增长。
• 经济风险：若国际油价长期低迷，MTO/MTP项目将面临更大亏损压力，影响甲醇需求。

未来展望

• 甲醇价格的波动仍将以成本驱动为主，特别是煤炭和天然气价格的变化。
• 甲醇需求增长的关键在于甲醇汽油和甲醇汽车的政策支持。
• 甲醛和二甲醚等传统下游产品需求将逐渐萎缩，而甲醇在MTO/MTP领域的应用受油价影响较大。
• 若甲醇汽车被纳入新能源汽车目录，将极大推动甲醇需求的增长。

总结

甲醇行业面临产能过剩和下游需求萎缩的双重压力，未来价格走势将主要由上游原材料成本决定。尽管甲醇汽油和甲醇汽车具有增长潜力，但其发展高度依赖政策支持。在当前油价和煤价环境下，MTO/MTP技术难以支撑甲醇需求的持续增长。因此，甲醇行业若要摆脱产能过剩，需依赖政策驱动的新能源应用增长。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。证券市场存在风险，投资者需自行评估风险并谨慎决策。