20170321-信达证券-化工行业研究_未来甲醇价格波动仍将是成本驱动_13页_1mb

未来甲醇价格波动仍将是成本驱动

核心内容概述

本报告分析了2017年甲醇行业的发展现状与未来价格走势。核心观点认为，甲醇价格的波动主要由上游原材料（煤炭、天然气）的成本变化驱动，而下游需求的萎缩和产能过剩问题仍未解决。甲醇作为重要的化工中间体，其价格走势与能源价格密切相关，且未来是否能摆脱过剩局面，取决于政策支持和新能源应用的发展。

主要观点

1. 产能过剩仍是制约因素

• 2016年中国甲醇产能为6976万吨，产量为4313万吨，产能利用率约为61.8%，闲置产能达2663万吨。
• 过剩产能主要集中在西北地区，由于资源丰富但下游需求不足。
• 甲醇价格的复苏更多是由于煤炭价格上涨，而非产能过剩问题的解决。

2. 上游成本主导价格波动

• 甲醇的生产主要依赖煤炭和天然气，因此其价格与这两种能源价格高度正相关。
• 动力煤价格的上涨是推动甲醇价格回升的主要原因。
• 当煤炭和天然气价格下跌时，甲醇价格也会随之回落。

3. 下游需求逐步萎缩

• 甲醛、二甲醚等传统下游产品需求预计持续减少，因为它们面临环保压力和替代品的兴起。
• 甲醛在建筑装饰材料中的应用正被高分子材料替代，二甲醚则因化学性质不稳定而逐渐被其他材料取代。

4. 甲醇汽油和甲醇汽车是未来需求增长的关键

• 甲醇汽油作为替代能源，因成本低、环保等优势，其消费量有望逐年增加。
• 甲醇汽车若能被纳入新能源汽车目录，将极大提升甲醇需求，但政策支持存在不确定性。

5. MTO/MTP技术需求受限

• MTO（甲醇制烯烃）和MTP（甲醇制丙烯）技术依赖于原油价格，当前油价低迷导致这些技术项目大面积亏损。
• 未来若油价无法回升，MTO/MTP对甲醇的需求将难以增长。

关键信息总结

甲醇生产方法及占比

• 煤制甲醇：占比70.5%，成本低但存在粉尘污染和高运输成本。
• 天然气制甲醇：占比14.9%，无污染但成本高。
• 焦炉气制甲醇：占比14.6%，技术尚不成熟，装置易出故障。

甲醇下游产品及需求趋势

价格波动因素

• 煤炭价格：是甲醇价格波动的主导因素，尤其是动力煤价格。
• 天然气价格：对甲醇价格也有显著影响，但近年来走势悲观。
• 原油价格：对MTO/MTP技术的成本影响较大，间接影响甲醇需求。

风险因素

政策风险

• 甲醇汽油和甲醇汽车未能获得政策支持。
• 甲醛在建材领域可能被全面禁止使用。

经济风险

• 若油价长期低迷，MTO/MTP项目将持续亏损，导致甲醇需求下降。

结论

甲醇价格未来仍将主要由上游成本驱动，尤其是煤炭价格。由于下游传统需求（如甲醛、二甲醚）萎缩，MTO/MTP技术需求受限，甲醇行业面临严重的产能过剩问题。要改变这一局面，必须依赖甲醇汽油的广泛应用和甲醇汽车被纳入新能源汽车目录。然而，这些发展受政策影响较大，短期内难以预测。

投资建议

• 甲醇价格不具备脱离成本基本面大幅上涨的条件。
• 若政策推动甲醇汽车发展，甲醇需求可能迎来增长。
• 否则，甲醇价格将随煤炭和天然气价格波动，行业整体仍处于供过于求状态。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系毕业，信达证券研究开发中心总经理，专注于能源化工领域研究。
• 徐可：研究助理，德国鲁尔波鸿大学化学博士，曾就职于德国巴斯夫欧洲公司，现任信达证券化工新材料研究员。

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