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国债期货市场总结（2024年03月07日）

核心内容概述

2024年3月6日，国债期货市场整体表现强势，各期限主力合约均上涨，其中30年期主力合约涨幅最大，达到0.63%。市场情绪偏向乐观，量价因子和基本面因子均显示看多信号。然而，尽管现券市场利率持续下行，期货市场多头力量回归缓慢，基差走阔，显示出一定的回落风险。

市场表现

国债期货走势

国债期货指数为0.66，显示市场整体偏多。

现券收益率变化

• 2Y期中债收益率：下移3.69BP至2.03%
• 5Y期中债收益率：下移6.10BP至2.17%
• 10Y期中债收益率：下移5.19BP至2.27%
• 30Y期中债收益率：下移5.20BP至2.43%

现券收益率曲线整体下移，反映市场对流动性的宽松预期。

货币市场动态

• 隔夜shibor：1.7130%，下跌0.60个基点
• 7天shibor：1.8220%，下跌3.30个基点
• 14天shibor：2.0020%，上涨0.70个基点
• 1月shibor：2.0880%，上涨0.20个基点
• 3月shibor：2.1650%，下跌0.20个基点

货币市场利率整体下行，尤其7天shibor显著下降，显示市场流动性改善。

宏观及行业新闻

央行操作

• 央行今日进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与前一交易日持平。
• 当日有3240亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3140亿元。

政策表态

• 人民银行行长潘功胜在人大记者会上表示，当前我国银行业存款准备金率平均为7%，仍有降准空间。
• 强调货币政策工具箱丰富，具备充分释放空间，政策将更注重平衡短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部均衡。

趋势强度

• 国债期货趋势强度：$\theta$（未明确数值）
• 趋势强度取值范围为【-2,2】，其中-2为最看空，2为最看多。
• 当前趋势偏多，但需警惕多头力量减弱可能带来的回落风险。

投资观点与建议

1. 现券与期货联动

   • 现券市场买入火热，带动期货跟涨，但期货上行承压，可能与套保需求增加有关。
   • 债市利率下行幅度或已充分兑现流动性宽松预期，明日盘前能否维持仍需观望。

2. 跨期价差

   • 随着03合约进入交割月，关注06-09合约价差变化。
   • 价差持续低位震荡，可能因多头力量走弱而走阔，建议关注做多跨期价差套利机会。

3. IRR与基差

   • 在风险加剧行情下，推荐正套配置组合，以规避风险并获取套利机会。
   • 多基差套利可择机止盈。

4. 跨品种配置

   • 市场基于降息预期及资产配置需求，强势买入超长久期现券，导致收益率曲线走平。
   • 警惕短期回调，T、TL合约可能快速修复，引发曲线熊陡结构变化。
   • 极致平坦曲线可能孕育陡峭，建议关注做陡配置套利机会。

5. 多因子模型信号

   • 经权重调整后，多因子模型信号仍显示多头趋势。
   • 但量价表现弱于前端，多头格局或有震荡，需警惕风险。

风险提示

• 回落风险：当前期货端多头力量回归缓慢，活跃券基差进一步走阔，显示回落风险较高。
• 预期极端化：市场对流动性宽松的预期已较为极端，需警惕预期快速切换或现券持有者止盈离场导致期货价格大幅回落。
• 操作建议：当前格局下，不建议盲目追涨，应保持谨慎观望态度。

其他信息

• 活跃CTD券IRR：

  • 2年期：230027.IB，IRR为2.28%
  • 5年期：230015.IB，IRR为2.30%
  • 10年期：230028.IB，IRR为2.24%
  • 30年期：200012.IB，IRR为2.74%

• R007：约2.0148%，显示短期市场利率维持低位。

总结

3月6日国债期货市场整体偏多，现券利率共振下行，但期货端多头力量回归缓慢，基差走阔，显示市场存在回落风险。宏观层面，央行维持流动性中性，但仍有降准空间，政策工具箱充足，有助于债市维持宽松预期。建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，关注跨期价差、IRR及基差变化，适时调整套利策略，警惕市场预期快速切换带来的波动风险。