银行业零售专题报告：短期零售业务增速放缓，中长期转型趋势不改_20页_1mb

报告摘要

银行业零售专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年及2020年第一季度中国银行业零售业务的发展情况，指出零售业务转型趋势虽有所放缓，但中长期仍具发展潜力。报告指出，疫情对零售业务产生了显著影响，主要体现在零售获客、信贷需求和资产质量方面。尽管短期面临挑战，但零售业务作为银行盈利的重要来源，其资产质量及收益率优势仍使其在经济下行周期中具备一定吸引力。

主要观点

零售转型趋缓但趋势不改
- 2019年零售贷款同比增14.5%，高于对公贷款，但增速较2018年下降2.6个百分点。
- 零售贷款中，按揭贷款占比持续上升，达65.9%，而消费贷、信用卡贷款增速放缓，占比下降。
- 银行在监管趋严和居民共债风险背景下，对非按揭类零售贷款更为审慎。
疫情对零售业务的冲击
- 2020年第一季度，疫情导致零售客户获客受限，信贷需求下降，资产质量承压。
- 招商银行和平安银行的零售不良率上升，信用卡和消费贷受影响更为显著。
- 零售信贷增速较2019年继续放缓，预计2020年新增零售信贷占比为40%（对应增量8万亿），较2019年的43%有所下降。
零售业务的中长期价值
- 在经济增速放缓、对公业务增长乏力、息差收窄压力下，零售业务成为银行转型的重要方向。
- 零售贷款收益率高于对公贷款，资产质量相对稳健，具备更高的资产回报率。
- 国内消费贷市场仍有较大发展空间，但需注意居民杠杆率上升带来的潜在风险。
零售业务的差异化发展
- 大型银行和股份行在零售业务中表现突出，如平安、招行、邮储等，具备较强的零售客户基础和综合化服务能力。
- 中小银行通过本地化、客群细分等方式，形成了独特的零售业务路径，如宁波银行专注高信用客群，常熟银行聚焦小微客户。

关键信息

零售贷款结构变化

按揭贷款：2019年新增零售贷款中占比达70%，增速为15.4%，高于零售贷款整体增速。
消费贷和信用卡贷款：增速放缓，2019年消费贷同比增7.3%，信用卡贷款同比增11.5%。
信用卡逾期率：2019年末逾期半年以上占比为0.98%，处于较低水平。

2020年零售信贷预测

2020年1-4月居民信贷增量占比为21%，预计全年新增零售信贷占比为40%，增速为14.5%，较2019年15.5%有所放缓。
零售贷款中，按揭贷款占比有望进一步提升，非按揭类贷款占比则可能继续下降。

零售业务的资产质量

零售贷款不良率低于对公贷款，且风险分散度更高。
疫情对零售资产质量带来短期压力，但银行通过加强风险控制、调整还款安排等方式缓解影响。

零售业务的盈利表现

零售业务收入贡献度提升，占总营收比重达40.2%，但零售营业利润增速因拨备计提而有所下降。
零售资产回报率高于对公业务，特别是在风险调整后的净息差方面表现更优。

投资建议

板块估值：当前银行板块估值为0.74倍（2020年），处于历史低位，但盈利稳定性较高，股息率达5.0%。
个股建议：建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行，如光大银行。
零售标签银行：如宁波银行、常熟银行、招行、平安银行等因零售业务优势，具备一定的估值溢价。

风险提示

疫情对零售业务资产质量带来超预期的负面影响。
居民杠杆率上升可能引发监管加强，对消费贷和信用卡业务带来一定压力。
银行需在零售业务扩张与资产质量之间寻求平衡。

附录：主要银行估值情况（2020年）

公司代码	公司简称	评级	股价（元）	市值（十亿元）	2019A每股收益	2020E每股收益	2019A市净率	2020E市净率	最新每股净资产（元）
601398.SH	工商银行	买入	5.24	1,868	0.88	0.92	0.76	0.69	7.18
601939.SH	建设银行	买入	6.40	1,600	1.07	1.12	0.76	0.70	8.79
601288.SH	农业银行	买入	3.41	1,193	0.61	0.63	0.68	0.63	5.20
601658.SH	邮储银行	增持	5.22	454	0.70	0.79	0.92	0.80	6.00
600036.SH	招商银行	买入	35.67	900	3.68	4.11	1.56	1.39	24.11
601998.SH	中信银行	增持	5.08	249	0.98	1.05	0.57	0.51	9.38
600016.SH	民生银行	增持	5.75	252	1.10	1.18	0.56	0.51	10.68
601818.SH	光大银行	买入	3.81	200	0.71	0.79	0.64	0.58	6.23
000001.SZ	平安银行	买入	13.62	264	1.45	1.66	0.97	0.88	14.55
601169.SH	北京银行	增持	4.92	104	1.03	1.12	0.56	0.51	9.32
601009.SH	南京银行	增持	7.89	79	1.24	1.39	1.02	0.80	9.57
002142.SZ	宁波银行	买入	27.46	165	2.28	2.71	1.93	1.52	16.20
601229.SH	上海银行	增持	8.11	115	1.43	1.59	0.74	0.67	11.43
600919.SH	江苏银行	增持	5.97	69	1.27	1.50	0.63	0.55	9.98
601997.SH	贵阳银行	未有评级	7.75	25	2.13	2.39	0.73	0.63	11.09
600926.SH	杭州银行	增持	9.01	53	1.10	1.33	1.04	0.93	10.82
002807.SZ	江阴银行	未有评级	4.14	9	0.47	0.54	0.79	0.75	5.35
600908.SH	无锡银行	未有评级	4.93	9	0.68	0.75	0.83	0.74	6.22
601128.SH	常熟银行	买入	7.70	21	0.65	0.74	1.25	1.15	6.43
002839.SZ	张家港行	未有评级	5.33	10	0.52	0.58	0.95	0.89	5.87

评级体系说明

买入：预计股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；
增持：预计股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；
中性：预计股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

风险提示

疫情对零售业务资产质量带来超预期的负面影响。
居民杠杆率上升可能引发监管加强，对消费贷和信用卡业务带来一定压力。
银行需在零售业务扩张与资产质量之间寻求平衡。

估值与盈利

零售标签银行具备估值溢价，反映出市场对其零售业务发展潜力的认可。
零售业务在盈利贡献、资产质量、息差等方面均优于对公业务。

总结

银行零售业务在2019年转型持续推进，但增速有所放缓。疫情对零售业务造成短期冲击，影响了获客、信贷需求和资产质量。尽管如此，零售业务在中长期仍具发展潜力，特别是在经济下行周期中，其资产质量及收益率优势使其成为银行的重要转型方向。建议关注具备零售业务优势的银行，如招行、平安、工行等，同时注意疫情对零售资产质量的潜在影响。

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