20210621-天风证券-存款利率自律上限优化_降低银行负债成本_但与降息无关_5页_418kb

宏观研究报告总结：存款利率自律上限优化

核心内容

2021年6月21日，市场利率定价自律机制对存款利率自律上限的确定方式进行了优化，将原由存款基准利率倍数形成的上限，改为在存款基准利率基础上加一定基点。该调整对短端定期存款和大额存单利率上限有所提升，对长端利率上限有所降低。同时，中小银行和国有银行的存款利率自律上限也进行了同步调整，以维持合理的利差。

此次调整的背景是LPR改革推动贷款利率连续下降，但存款基准利率未作调整，导致银行面临息差压缩压力。其目的是通过加强存款利率自律管理，降低和稳定银行负债端成本，促进银行的可持续经营。

主要观点

1. 存款利率自律上限优化的背景与目的

• LPR改革影响：自2019年8月LPR改革以来，贷款利率持续下降，但存款基准利率未调整。
• 银行息差压力：银行面临息差压缩压力，需要通过调整存款利率上限来缓解。
• 政策目标：优化存款利率上限有助于稳定银行负债成本，推动有序竞争，避免无序竞争对市场秩序的影响。

2. 存款利率上限优化与降息无关

• 调整方式变化：存款利率上限由“倍数”改为“加点”，但未涉及存款基准利率和MLF/LPR的调整。
• 效果相似但本质不同：此次优化可能呈现类似降息的效果，但并非真正的降息，而是通过机制调整实现利率的合理化。

3. 对资本市场的影响

• 短期影响有限：由于政策利率未调整，交易盘资金成本不变，对资本市场直接影响较小。
• 中长期利好：存款利率下行将提升居民对中低风险理财产品的配置，间接利好债券市场；利率市场化长期来看有利于股票市场，但这一过程较为缓慢，短期影响有限。

关键信息

• 存款结构变化：截至2021年5月底，住户和非金融企业活期存款占比为34.3%，定期及其他存款占比为65.7%。
• 杠杆效应问题：此前按倍数确定的利率上限存在杠杆效应，部分机构通过不规范产品吸收长期存款，导致存款利率被动抬高。
• 政策连贯性：此次调整是央行关于存款利率管理政策的延续，旨在维护市场秩序和银行可持续经营。

风险提示

• 长端存款利率下调幅度可能低于预期。
• 存款利率下行可能加速居民资金向理财产品和权益市场转移，对金融市场流动性产生影响。

分析师信息

• 宋雪涛
  SAC执业证书编号：S1110517090003
  邮箱：songxuetao@tfzq.com

• 赵宏鹤
  SAC执业证书编号：S1110520060003
  邮箱：zhaohonghe@tfzq.com

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图表目录

• 图1：LPR改革后商业银行利差趋于压缩（来源：WIND，天风证券研究所）

总结

本次存款利率自律上限优化是LPR改革后的延续，旨在缓解银行息差压力，稳定负债成本，推动有序竞争。虽然调整可能带来类似降息的效果，但本质上不等同于降息。对资本市场而言，短期影响有限，但长期来看，利率市场化趋势进一步确认，有利于股票市场和债券市场的发展。