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深耕兽用生物制品，研发创新打造核心竞争力

核心内容概述

广东永顺生物制药股份有限公司是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务的生物医药企业，成立于2002年，是广东省重点农业龙头企业，主要产品包括猪用活疫苗、禽用灭活疫苗及其他疫苗产品。公司以猪瘟疫苗为主要收入来源，2018-2021H1猪用活疫苗销售收入分别为2.66亿元、1.51亿元、1.9亿元和0.997亿元，占总营收比例分别为68.09%、45.44%、57.13%和53.01%。公司技术储备丰富，拥有16项新兽药注册证书和9项国家发明专利，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 专注兽用生物制品：公司专注于兽用生物制品领域，以猪瘟疫苗为核心产品，是该领域的龙头企业。
• 市场前景广阔：随着国内畜牧业规模化、集约化发展，疫病防控需求上升，兽用疫苗市场快速增长，预计2022年市场规模将达153.68亿元。
• 研发投入充足：公司坚持自主创新与合作研发相结合，技术储备丰富，研发费用率保持在7%以上，在可比公司中处于中上游水平。
• 产品布局全面：公司产品涵盖猪用、禽用和水产疫苗，且在多个细分市场中占据领先地位。
• 渠道完善，品牌优势明显：公司已建立“渠道下沉、直销终端、服务终端”的营销体系，产品覆盖全国30个省市及部分海外市场，品牌影响力持续提升。
• 政策推动行业集中度提升：随着新版兽药GMP实施，行业监管趋严，将推动行业集中度提升，淘汰低效企业，提升市场壁垒。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年
• 业务范围：兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务
• 主要产品：猪用活疫苗、禽用灭活疫苗、水产疫苗
• 生产能力：年产达150亿头（羽）份疫苗
• 股权结构：2021年9月30日，前十名股东持股比例达81.13%

市场表现

• 2018-2021H1主营业务收入分别为3.91亿元、3.31亿元、3.33亿元和2.86亿元
• 归母净利润分别为1.03亿元、0.63亿元、0.80亿元和0.74亿元
• 综合毛利率维持在较高水平，2018-2021H1分别为73.07%、63.42%、65.81%和71.31%

市场趋势

• 养殖业规模化发展提升疫病防控需求，推动兽用疫苗市场增长
• 2016-2020年兽用疫苗销售额复合增长率达3.94%
• 2020年兽用疫苗销售额达142.29亿元，预计2022年市场规模有望突破153.68亿元
• 公司在猪瘟疫苗、高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗等产品上占据全国领先地位

行业监管

• 2020年新版兽药GMP实施，提高行业准入门槛和监管标准
• 行业集中度提升，部分企业可能被淘汰或被收购
• 政府政策推动兽用生物制品市场化，强制免疫疫苗逐步减少，市场苗渗透率提升

研发与产品布局

• 公司研发分为三个阶段：技术引进、联合研发突破、多元化发展
• 研发费用率稳定，2017-2020年分别为8.15%、7.36%、7.01%、7.26%
• 已取得大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗(EIBAV1株)、脲传染性脾肾坏死病灭活疫苗(NH0618株)等水产疫苗新兽药证书

渠道与品牌建设

• 市场覆盖全国30个省市及部分海外市场
• 建立“渠道下沉、直销终端、服务终端”三位一体的营销体系
• 获得多项行业奖项，如“中国动物保健行业最具影响力品牌”、“兽用生物制品生产企业10强”

风险提示

• 下游养殖业波动可能影响公司业绩
• 政策变化可能对行业监管和市场格局产生影响
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额
• 研发过程中存在技术不确定性

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

总结

广东永顺生物制药股份有限公司凭借其在兽用生物制品领域的深耕与创新，成为猪瘟疫苗的龙头企业。公司产品种类丰富，技术储备充足，研发投入稳定，核心产品市场占有率高，品牌影响力强。随着行业监管趋严和市场集中度提升，公司有望凭借其研发实力和市场布局，进一步巩固行业地位。然而，行业竞争加剧、政策变化及下游波动仍是潜在风险。