20181021-招商证券-富安娜-002327.SZ-Q3收入增速放缓_所得税优惠提高利润弹性_7页_962kb

富安娜（002327.SZ）详细总结

核心内容概览

富安娜（002327.SZ）是一家专注于家纺及家具业务的公司，当前股价为7.03元。2018年第三季度，公司业绩表现稳健，但收入增速有所放缓，利润增长则受益于所得税率优惠。整体来看，公司处于行业增长阶段，但面临一定的市场压力。

主要观点

• 家纺业务稳健增长：尽管Q3收入增速放缓至中个位数，但整体前三季度仍保持双位数增长，预计全年增长在10%-15%之间。
• 家具业务稳步推进：家具业务直营门店开业及装修有序进行，但费用和折旧压力增加，影响利润增速。
• 估值处于历史低点：截至2018年，公司总市值为61亿元，对应18PE为11X，19PE为10X，估值较低。
• 盈利表现良好：前三季度营业利润和归母净利润分别同比增长13.66%和20.84%，利润增速快于收入增速。
• 投资收益显著提升：投资收益同比增长71.5%，对整体利润增长起到积极作用。
• 风险提示：包括大家居业务培育不及预期、固定资产折旧增加、直营店建设费用增加等。

关键信息

财务数据

• 2018年Q3财务表现：

  • 收入：6.17亿元，同比增长6.93%
  • 营业利润：1.21亿元，同比增长15.75%
  • 归母净利润：1.06亿元，同比增长29.13%
  • 毛利率：50.56%
  • 费用率：33.2%
  • ROE（TTM）：16.5%
  • 资产负债率：23.5%

• 主要股东信息：

  • 林国芳持股35.94%

• 总股本与流通股：

  • 总股本：87116万股
  • 流通股：51956万股

• 总市值与流通市值：

  • 总市值：61亿元
  • 流通市值：37亿元

• 每股净资产（MRQ）：3.8元

财务预测（2018-2020）

季度表现

• Q3收入：6.17亿元，同比增长6.93%
• Q3营业利润：1.21亿元，同比增长15.75%
• Q3归母净利润：1.06亿元，同比增长29.13%

营运数据

• 存货：9.99亿元，同比增长21.75%
• 应收账款：1.87亿元，同比下降12.35%
• 经营活动净现金流：-2.67亿元

投资评级

• 短期评级：强烈推荐-A
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 大家居业务培育不及预期
• 固定资产折旧增加
• 直营定制家具业务费用增加

附注

• 分析师信息：

  • 孙妤，招商证券服饰纺织行业首席分析师，8年行业研究经验
  • 刘丽，对外经济贸易大学会计学硕士，招商证券分析师

• 团队成绩：

  • 2011-2014年连续4年上榜《新财富》服装纺织行业最佳分析团队前三
  • 2015年第五

图表说明

• 图1：公司营业收入及增速
• 图2：公司净利润及增速
• 图3：公司历年毛利率及净利润率情况
• 图4：公司费用率情况
• 图5：富安娜历史PE Band
• 图6：富安娜历史PB Band

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应当考虑到可能存在影响本报告客观性的利益冲突。