20170807-安信证券-秦港股份-601326.SH-依托煤炭布局矿石_募投打造综合大港_21页_1mb

秦港股份（601326.SH）综合分析总结

核心内容概述

秦港股份是中国最大的干散货公众码头运营商，主要经营秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港，均位于环渤海地区。公司业务涵盖煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货，其中煤炭业务占比最高，2016年占总收入的71.89%。2017年，公司拟公开发行不超过5.58亿股，募集资金25亿元，用于设备购置、矿石码头建设及补充流动资金等，旨在打造综合型大港。

主要观点

• 煤炭业务主导：公司煤炭业务是其主要收入来源，2016年煤炭吞吐量为1.77亿吨，占总吞吐量的56.56%。但由于大秦线运量下降，2016年公司营收同比减少28.72%。
• 大秦线运量影响：大秦线是公司煤炭运输的重要通道，2016年运量减少导致公司业绩下滑。随着运量回升，公司2017年业绩有望反弹。
• 铁矿石进口需求增长：随着河北省钢铁产能的提升和进口铁矿石成本优势的显现，公司提前布局矿石业务，尤其是黄骅港矿石码头一期工程，预计会带动铁矿石收入增长。
• 募投项目推动多元化：通过设备更新、矿石码头建设等募投项目，公司逐步向综合型港口转型，增强抗风险能力。
• 投资建议：公司合理价格区间在3.40-3.62元之间，基于可比公司PE和PB计算得出。
• 风险提示：优质货源回流不及预期、煤炭需求回暖不及预期等。

关键信息

公司概况

• 公司是河北港口集团的控股子公司，注册资本652亿元。
• 主要经营秦皇岛港、曹妃甸港、黄骅港，分别位于环渤海地区。
• 股东结构：河北港口集团持股61.11%，秦皇岛国资委持股12.52%，其余为其他企业及机构。

2016年业绩回顾

• 营业收入：49.11亿元，同比下降28.72%。
• 营业利润：3.49亿元，同比下降79%。
• 煤炭业务：收入35.3亿元，占总收入71.89%。
• 煤炭吞吐量：1.77亿吨，同比下降23%。
• 费用率上升：三费比率从19.9%上升至21.6%，其中管理费用率和财务费用率增长显著。

大秦线运量影响

• 大秦线是公司煤炭运输的核心通道，2016年煤炭运量为3.51亿吨，占全国铁路煤炭发运量的18.5%。
• 运量下降主要由于煤炭需求疲软、准池线和张唐线分流货源。
• 2017年大秦线运量回升，预计公司煤炭吞吐量和收入将有所改善。

铁矿石业务布局

• 河北省钢铁需求大：2016年河北省粗钢产量1.9亿吨，占全国23.5%。
• 港口优势：公司三大港口均靠近唐山及冀中南地区，具备接卸进口铁矿石的地理优势。
• 黄骅港矿石码头：一期工程已于2016年11月竣工，设计吞吐量为3,000万吨/年，2016年完成吞吐量1,678万吨。

募投项目与未来发展

• 募集资金用途：用于秦皇岛港设备购置、黄骅港矿石码头建设及补充流动资金。
• 黄骅港建设目标：规划100余个泊位，年通过能力超5亿吨，将成为综合性大港。
• 秦皇岛港发展：通过设备更新和优化配煤流程，提升港口效率和竞争力。

投资建议

• 合理估值：基于可比公司2017年平均PE（37.22倍）和PB（1.68倍），公司合理价格在3.40-3.62元之间。
• EPS预测：2017-2018年全面摊薄EPS分别为0.09元和0.10元。

风险提示

• 优质货源回流不及预期。
• 煤炭需求回暖不及预期。

图表与数据

财务数据

财务指标

募投项目

总结

秦港股份依托环渤海地区三大港口，以煤炭业务为核心，同时积极布局铁矿石等多元化业务。2016年由于大秦线运量下降，公司业绩承压，但随着运量回升及铁矿石进口需求增长，2017年业绩有望回升。公司通过募投项目进一步夯实主业，提升港口综合服务能力，未来有望成为集矿石、杂货、集装箱、石油化工等多功能于一体的综合大港。尽管面临一定风险，但基于其业务布局和市场前景，公司合理估值区间为3.40-3.62元。