20250608-国金证券-债市微观结构跟踪_债市情绪低位回升_8页_1mb

债市微观交易温度计分析总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回升2个百分点至 43%，整体债市情绪有所回暖。本期除交易热度外，其余指标分位均值均上升，而交易热度分位均值因部分指标回落而下降7个百分点。

主要观点

• 整体情绪回升：债市微观交易温度计读数上升，显示市场情绪整体处于低位回升阶段。
• 交易热度指标回落：相对换手率、TL/T多空比等指标分位值回落，拉低交易热度均值。
• 机构行为类指标改善：基金分歧度、上市公司理财买入量等指标分位值明显回升，显示机构行为趋于活跃。
• 政策利差收窄：政策利差继续收窄4bp至4bp，分位值上升12个百分点至42%，由偏冷升至中性。
• 股债比价回升：股债比价分位值回升7个百分点至40%，由偏冷升至中性。
• 机构杠杆升温：机构杠杆分位值上升11个百分点至73%，由中性升至过热区间，显示机构加杠杆趋势。

关键信息

指标分位区间变化

• 偏热区间：占比 10%
• 中性区间：占比 55%
• 偏冷区间：占比 35%

其中，以下指标区间发生变化：

分类指标变化

交易热度类指标

• 30/10Y国债换手率：分位值回落43个百分点至13%，由中性降至偏冷。
• 1Y/10Y国债换手率：分位值回落10个百分点至43%，由中性降至中性。
• TL/T多空比：分位值回落6个百分点至10%，由中性降至偏冷。
• 全市场换手率：分位值上升7个百分点至48%，由中性升至中性。
• 机构杠杆：分位值上升11个百分点至73%，由中性升至过热。
• 长期国债成交占比：分位值上升36个百分点至45%，由偏冷升至中性。

机构行为类指标

• 基金久期：分位值回落8个百分点至24%，由中性降至偏冷。
• 基金分歧度：分位值回升18个百分点至65%，由中性升至中性。
• 债基止盈压力：分位值回落31.7个百分点至23.17%，由中性降至中性。
• 货币松紧预期：分位值回升1个百分点至66%，由中性升至中性。
• 配置盘力度：分位值回落4个百分点至67%，由过热降至中性。
• 上市公司理财买入量：分位值回升21个百分点至31%，由偏冷升至中性。

利差类指标

• 市场利差：分位值上升2个百分点至44%，由中性升至中性。
• 政策利差：分位值上升12个百分点至42%，由偏冷升至中性。
• 信用利差：走阔2bp。
• 农发-国开利差：走阔1bp。
• IRS-SHIBOR3M利差：收窄3bp。
• 三者利差均值：基本持平于17bp。

比价类指标

• 股债比价：分位值回升7个百分点至40%，由偏冷升至中性。
• 商品比价：分位值回升4个百分点至7%，由偏冷升至偏冷。
• 不动产比价：分位值回升16个百分点至24%，由偏冷升至偏冷。
• 消费品比价：分位值回升至-9.0%，由偏冷升至偏冷。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有差异。
• 模型估算误差：微观情绪指标依据内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。

附注

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、魏雪撰写，内容基于Wind数据及国金证券研究所分析，仅供参考，不构成投资建议。