20230201-东方财富证券-12月工业企业利润数据点评_装备制造业发力_利润企稳可期_5页_444kb

报告摘要

装备制造业发力，利润企稳可期——12月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2022年1-12月，全国规模以上工业企业利润总额为84038.5亿元，按可比口径计算同比下降4.0%，降幅较1-11月扩大0.4个百分点。整体来看，工业企业利润受到工业生产放缓和价格回落的双重影响，但中游制造业尤其是装备制造业表现突出，利润结构有所改善。

主要观点

利润下行主因：
工业生产放缓和工业品价格回落是利润下降的主要原因。
- 工业生产放缓：疫情防控政策调整后，第一波感染高峰对工业企业劳动力造成冲击，导致生产活动减缓。12月全社会用电量同比下降4.6%，反映出工业部门需求疲软。
- 价格回落：PPI同比增速见底，价格因素对利润的拖累有望减弱。1-12月工业企业营业成本增速（7.1%）高于营业收入增速（5.9%），表明成本压力仍存。12月营业收入利润率降至6.1%，较前值下降0.1个百分点。
中游制造业表现亮眼：
制造业整体利润下降13.4%，但中游装备、设备制造业受益于新能源产业高景气及政策支持，利润占比上升至42.0%，成为拉动工业利润增长的主要力量。
- 行业分化明显：上游原材料加工行业（如钢铁、石油加工）利润降幅较大；下游消费品行业（如酒饮料茶、烟草、家具、食品制造）利润有所改善，增速分别为17.6%、11.9%、7.9%、7.6%。
- 政策推动：近期鼓励制造业设备购置与更新改造的政策对中游制造业形成利好。
利润企稳预期增强：
从趋势上看，工业企业利润有望在2023年一季度企稳回升。
- PPI有望转正：PPI同比增速在2021年10月见顶，预计后续高基数效应减弱，一季度有望转正，缓解价格拖累。
- 需求修复预期：随着国内需求逐步恢复，工业企业或将由被动去库存转向主动去库存，带动利润回升。
- 库存周期延续：当前工业企业仍处于去库存阶段，预计该过程将持续至2023年上半年。

关键信息

工业利润数据：
- 2022年1-12月利润总额：84038.5亿元
- 同比下降：4.0%
- 制造业利润同比下降：13.4%
行业表现：
- 采矿业利润同比增长：48.6%
- 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长：41.8%
- 中游装备制造业利润同比增长：31.2%
- 下游消费品行业利润增长：7.6%-17.6%
库存与周转：
- 1-12月工业企业产成品存货同比增长：9.9%
- 产成品存货周转天数：17.6天（较前值减少0.6天）
展望与风险：
- 预计2023年一季度工业企业利润有望企稳。
- 风险提示：国内需求修复不及预期、海外经济衰退风险。

图表说明

图表1：工业企业利润增速下行趋势
图表2：成本增速高于营收增速，反映企业盈利能力承压
图表3：上游工业企业利润占比下降
图表4：分行业工业企业利润累计同比增速
图表5：工业企业库存周期变化趋势

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
- 增持：涨幅介于5%～15%之间
- 中性：涨幅介于-5%～5%之间
- 减持：涨幅介于-15%～-5%之间
- 卖出：跌幅15%以上
行业评级：
- 强于大市：涨幅10%以上
- 中性：涨幅介于-10%～10%之间
- 弱于大市：跌幅10%以上