20250527-东海证券-国内观察_2025年4月工业企业利润数据——利润增速延续修复_装备制造支撑明显_5页_300kb

2025年4月工业企业利润数据表明利润增速持续修复，中游装备制造行业对整体利润形成显著支撑。统计数据显示，4月规模以上工业企业利润总额累计同比增速达14%，较前值提升08个百分点，当月同比增速30%，较3月回升04个百分点。这一趋势主要由两方面因素构成：一是"两新"政策推动工业企业营收增速高于整体水平，二是上游原材料成本下降促使营收利润率出现超季节性回升。

从利润结构看，中游行业占比明显提升。剔除2020年异常值后，4月工业企业利润超季节性增长，上游原材料开采和中游原材料制造占比下降，而中游装备制造及下游制造占比上升。装备制造业持续发挥拉动作用，1-4月累计同比增速112%，当月贡献36个百分点，其中非汽车装备制造业利润率提升112个百分点。细分领域中，电子设备、电气机械、仪器仪表等行业当月增速均超过30%，运输设备接近60%。

值得注意的是，下游制造行业呈现分化态势。部分受"以旧换新"政策影响的消费品行业利润表现亮眼，例如家用电力器具专用配件制造、家用厨房电器具制造等，但劳动密集型产品仍面临利润压力。上游行业则延续分化特征，黑色金属采选和加工持续亏损，而有色金属采选和加工保持较高增速。

营收利润率方面，4月回升至54%的季节性水平，虽营收增速小幅回落至26%，但费用率连续两个月下降，成本率略有上升，显示利润修复主要来自价格因素改善。库存数据显示，4月末名义库存和实际库存增速均回落，但短期内"抢出口"可能仍推动补库行为。

风险提示包括政策效果不及预期、需求恢复不及预期、特朗普关税政策不确定性以及数据测算偏差等。报告认为，当前利润修复趋势仍需关注贸易谈判进展，若90天豁免期后高关税重启，可能需要新的政策对冲。整体来看，装备制造业受益于设备更新政策及成本下降，成为利润增长的主要动力，但下游行业复苏仍存不确定性，需警惕外部政策风险对产业链的冲击。