20260428-开源证券-2026年3月工业企业利润点评_工业企业利润保持高增_装备制造业支撑明显_8页_942kb

2026年3月工业企业利润点评总结

核心内容

2026年3月，国家统计局公布工业企业利润数据，显示1-3月规上工业利润累计同比增长 15.5%，较前值提升0.3个百分点。3月当月规上工业利润同比增长 15.8%，营收累计同比增长 5.0%，营收利润率 5.11%，为2022年一季度以来同期最高水平。

主要观点

1. 利润与营收增长差异显著

• 工业企业利润增长好于营收增长，利润增速提升0.3个百分点，营收增速略有下降0.3个百分点。
• 1-3月每百元营收成本为 84.93元，同比下降，显示成本端压力有所减轻。

2. 利润结构持续分化

• 装备制造业利润占全部规上工业企业比重提升至 33.7%，同比提高 1.7个百分点，成为利润增长的主要支撑。
• 高技术制造业利润增长显著，1-3月规模以上高技术制造业利润同比增长 47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 7.9个百分点。
• 消费品制造行业利润同比下降 5.9个百分点，部分细分行业如烟酒、纺服、家具制造等利润仍在下降区间，显示内需不足及地产寻底对相关行业造成压力。

3. 行业表现

• 采矿业利润累计同比增长 15.1%，其中煤炭开采和洗选业同比增长 6.7%，但石油和天然气开采业利润同比下降 1.4%。
• 中游材料制造利润增长较前值有所放缓，部分行业如化学原料和化学制品制造业利润同比增长 54.5%，但非金属矿物制品业利润同比下降 42.6%。
• 下游装备制造中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长 16.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 124.5%，表现突出。
• 下游消费制造利润普遍下降，如酒、饮料和精制茶制造业同比下降 17.4%，纺织业同比下降 7.8%，医药制造业同比下降 9.6%。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降，其中水的生产和供应业利润同比下降 19.6%。

4. 市场反应

• 4月27日，债市全线调整，收益率普遍上行。
• 市场交易“资产荒”逻辑，二季度供给放量导致止盈压力显现。
• 债券市场预期 10年国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为 2.5%。

关键信息

1. 基本面分析

• 经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。
• 通胀回升预期增强，重点关注 PPI环比是否持续为正。

2. 宽货币与资金利率

• 若出现宽货币政策（如降准、降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
• 若通胀持续回升，资金利率可能收紧，短端债券收益率将上行。

3. 地产行业影响

• 地产行业未被作为稳增长的主要手段，预计其在各项经济指标回升及股市上涨后，将出现滞后性见底。

4. 风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。

附表数据摘要

表1：1-3月规上工业企业利润数据

表2：与2025年3月相比，利润结构变化

• 装备制造业利润占比同比提升 1.7个百分点。
• 消费品制造行业利润占比同比下降 5.9个百分点。

市场展望

• 债市走势：收益率普遍上行，市场对资产荒逻辑和二季度供给放量反应敏感。
• 10年国债收益率：预计目标区间为 2%-3%，中枢或为 2.5%。
• 短期关注点：4月PMI数据、央行4月国债买卖数据。

总结

2026年3月工业企业利润数据表明，尽管营收增速略有放缓，但利润增长依然强劲，主要得益于装备制造业和高技术制造业的支撑。利润结构持续分化，反映经济复苏呈现“K”型特征。债市在政策与经济预期的双重影响下出现调整，收益率上行趋势明显，未来需关注通胀、货币政策及地产行业走势。