20220602-招银国际-CMBI_Credit_Commentary_Fixed_Income_Daily_Market_Update_5页_728kb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖了中国信用债市场的最新动态、宏观新闻回顾、交易台观点以及对CENCHI和JIAYUA等个券的分析。报告强调市场整体情绪积极，部分信用债表现优于大盘，同时对CENCHI的交易结构和潜在收益进行了详细分析。

主要观点与关键信息

市场整体表现

• 整体情绪积极：市场情绪继续保持建设性，LGFV（地方国有金融企业）价格在高利率环境下仍表现坚韧。
• 信用债表现：中国IG（投资级）信用债昨日普遍上涨2-4bps，表现稳健；AT1/Perp（永续债）表现分化。
• 部分个券表现突出：
  • Top Performers：GRNLGR、JIAZHO、XINHUZ等个券表现优异。
  • Top Underperformers：CSCHCN、KWGPRO等个券表现疲软。

CENCHI交易分析

• 交易背景：CENCHI与Henan Tongsheng Zhiye（HTSZY）签订框架协议，HTSZY将收购CENCHI董事长持有的29.01%股份，CENCHI将向HTSZY发行7.08亿港元的CB（可转债）。
• CB条款：
  • 转换价格为1.2港元/股，较前收盘价溢价85%。
  • 期限为2年，可延长1年。
  • 利息率5%，到期收益率9%，意味着到期赎回价为108。
• 股权变化：
  • 若CB完全转换，HTSZY将持有CENCHI 40.8%股份，成为最大股东。
  • 董事长持股将从41.09%降至34.27%。
• 市场影响：交易对CENCHI的信用评级和融资能力有积极影响，且交易有望在6月底前完成。

JIAYUA动态

• 项目出售：JIAYUA宣布出售Yancheng City项目，获得8.79亿人民币。
• 法律风险：公司面临两份清算申请，但表示将积极应对。
• 未付利息：持有人尚未收到JIAYUA 12% '22的利息。

宏观经济环境

• 美国市场：股市小幅下跌，国债收益率上升，美联储持续关注通胀控制。
• 中国市场：
  • 北京推出1200亿基建专项贷款，刺激经济。
  • 上海结束两个月的封锁。
  • 国债收益率曲线呈现熊市平坦化趋势。

与China South City对比

• CENCHI符合地方政府“救助”开发商的严格标准，因其规模较小、对地方经济重要。
• 交易结构更为简单，无需股东大会批准，预计更快完成。
• 政府对房地产市场的支持力度加大，有助于CENCHI交易顺利推进。

新发债券情况

• 已定价：Taizhou Xintai Group发行3年期USD48mn债券，利率3.85%，收益率3.85%。
• 待发债券：无新增离岸亚洲发行计划。

市场展望与建议

• CENCHI：建议买入，认为其国有背景将带来信用重估，长期债券有进一步上涨空间。
• 其他个券：部分信用债表现疲软，需关注市场情绪和流动性变化。

风险提示

• 投资有风险，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受市场变化影响，存在不确定性。
• CMBIS不提供个性化投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

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