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固定收益部市场日报总结

报告日期：2025年7月25日
分析师：高志和、吴蒨瑩、王世超、王世超

1. 市场回顾

• 亚洲G3债券基准：新台币CNH TEM ASE利率小幅下跌（CNHS 30/35/55利率均未变至下跌0.2点），CNH CHMEDA 30/35利率小幅下跌。
• 信用债：高盛信贷盈利增长31%，相关债券（27-35s）利差收窄1-3bps。
• 高收益债（HY）：信达国际亚洲（HYUERLE）盈利创新高，杠杆率下降，维持买入评级。其19/26和1MOVA债券价格收窄2-5bps，反映市场对其信心增强。
• 印尼路桥公司（ROADKG）：寻求完全退出印尼收费公路业务，计划作价10亿美元出售。相关债券（28-30s）昨日下跌，现报价持平。
• 中国高评级企业债：腾讯（TENCENT）、阿里巴巴（ALIBABA）信用利差收窄1bp，美团（MEITONG）略宽1bp；部分金融债波动不大，保险类债券走势分化。

2. 交易台观点

• 中国高评级企业：腾讯、阿里巴巴、美团信用债波动较小；保险类债券如友邦（NSANY）、保诚（NSANY）报价略有上升。
• 地产债券：路劲集团（ROADKG）相关债券报价普遍下跌，跌幅最大-2.3点；合生创展（HYSAN）债券价格下降0.9点。
• 中国海外债：CNH HIBOR波动影响基准利率，新发行CNH债券利率略降。
• 东南亚市场：国泰大通（GLPSP）债券订阅上升，越南隆美（VLLPM）略跌。

3. 公司分析

• SK海力士：
  • 2季度营业收入创纪录，同比增长35%，主要得益于AI投资需求驱动的DRAM与NAND芯片出货量大幅增加。
  • 财务稳健：截至6月，现金流强，杠杆率0.5倍、净负债/EBITDA比率降至0.1倍；主要债券到期于今年后半年，有望以合理成本展期。

4. 新发债及新闻摘要

• 新发行债券：今日无新发债；近期在发债券包括凯盛建设、华溪能源集团、都城集团等，额度多数在6-7%，大多为短期债券。
• 市场动态：
  • 在岸市场本月至今共计发行3182亿人民币信用债，同比增长15.8%。
  • 新兴企业动态覆盖较多，如信达国际能源及企业集团近期亮点较多；绿地、碧桂园等公司合并消息频出。

5. 全球市场摘要

• 美国股市：标普、Dow Jones、Nasdaq表现分化，科技行业波动大。
• 美国PMI数据：7月服务业PMI为55.2（高于预期），制造业PMI为49.5（低于预期）。
• 美债利率：10年期收益率升至4.43%，反映美联储内部观点分歧。

结论

今日固定收益市场整体稳定，亚洲利率小幅下行，重点公司如SK海力士和信达国际表现强劲，支持力度其债券。BDK公司拍卖项目反映了对印尼基础设施资产重估预期。全球股市大幅分化，科技股表现优劣不一。