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洋河股份（002304.SZ）公司快报分析总结

证券研究报告
投资评级：买入-A
维持评级
6个月目标价：150元（对应2024年PE 21倍）

业绩表现

• 2023年与2024Q1业绩：公司发布2023年报与2024年一季报，2023年实现营业收入3312.6亿元（同比增长100.4%）；归母净利润1001.6亿元（同比增长68.0%）。2024Q1实现营业收入1625.5亿元（同比增长80.3%）；归母净利润605.5亿元（同比增长50.2%）。
• 分红政策：拟每10股派息4.66元（含税），分红率提升至70%。
• 产品结构：中高档酒与普通酒分别实现营收285.4亿元、395亿元（同比增长88%/20.7%），其中双沟酒业实现营业收入382.3亿元（增长75.27%）。

渠道反馈与增长动力

• 渠道表现：2024Q1江苏渠道反馈“开门红”回款顺利，南京区域重点产品（如“天之蓝”和“水晶梦”）费用投放成效显现。
• 区域增长：省内收入同比增长80.5%，省外收入增长118.5%，省外“海天”产品实现恢复性增长。
• 品牌与市场布局：核心单品认知度强，600元以上价格带优势持续扩张；省外市场积极打造样板市场。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年毛利率为75.25%，同比略升0.65 pct；2024Q1毛利率76.03%，变动-0.56 pct。
• 净利率与费用：2023年净利率30.25%，同比下降0.94 pct；2024Q1净利率37.24%，同比下降1.15 pct。增量主要源于春节旺季加大餐饮端费用投放及促销活动，2023年销售费用同比大增289.0%。
• 财务预测：预计2024-2026年净利润将稳定增长，分别为1067.2/1133.7/1191.2亿元，对应估值分别为14/13/13倍。目标价基于150元，对应2024年PE 21倍。

风险提示

包括但不限于：经济复苏不及预期、竞争格局恶化、食品安全风险等。

免责声明
本报告仅供特定机构使用，具体内容及合理分析建议均不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。报告版权属国投证券股份有限公司所有。

报告分析师：赵国防、王尧
数据来源：Wind资讯、国投证券研究中心
整理时间：2024年4月