20201016-国联期货-股指衍生品周刊_10页_2mb

股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了近期股指期货与期权市场的情况，为投资者提供了市场走势判断与操作建议。

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主要观点

1. 股指期货市场走势

• 市场表现：本周A股在周一大涨后持续盘整，重回震荡区间中枢，外资有所回流，但市场交投仍未明显放量。
• 市场分析：
  • 经济复苏：经济整体保持积极，但存在隐忧。9月新增信贷和社融增长主要依赖居民中长期贷款和政府债券融资，后续支撑力度或减弱。
  • 海外扰动：疫情和中美关系不确定性仍存，压制了宏观情绪。
  • 估值优化：市场估值结构有所改善，三季报披露窗口期可能提升市场人气与流动性。
• 操作建议：
  • 上证指数仍以3200-3460区间震荡看待。
  • 保持区间偏多思路，关注9月经济数据及三季报业绩情况。
  • 若市场量价齐升，可关注震荡区间上沿；若反应平淡，建议继续观望。

2. 股指期权市场走势

• 策略建议：当前期权估值中等偏高，沪深300指数维持震荡格局，建议择机卖出宽跨式策略做空波动率，如同时卖出I02011-C-4900和I02011-P-4650合约。
• 风险提示：双卖策略需注意标的价格反向风险，建议及时止盈止损。

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关键信息

一、资金流动

• 北向资金整体呈净流入，近两日微幅净流出。
• 融资余额稳步增长。

二、成交持仓动态

• 各期权持仓量稳步上涨，恢复至节前水平。
• 沪深300指数期权持仓量约13.5万张，50ETF期权约233万张，沪300ETF期权约187万张。
• 持仓PCR值普遍上扬，沪深300股指期权由79.5%上升至87.6%，表明主力机构情绪逐步好转。

三、波动率水平

• 沪深300指数期权11月合约隐含波动率回落至23.5%，但仍处于中等偏高水平。
• 各ETF期权隐含波动率也有5-6个百分点的回落。
• Call-Put隐含波动率价差为-1.2%，处于中高水平，具有一定的均值回归倾向。
• 期权时间价值衰减较快，尤其是10月合约。

四、曲面结构

• 沪深300股指期权11月合约隐含波动率呈现倾斜结构，低行权价隐含波动率偏低，部分深度实值看涨期权隐含波动率为0。
• 市场预期11月-12月初波动率可能局部放大，与美国大选相关。

五、套利分析

• 沪深300股指期权11月合约合成标贴水15.68点，IF2011合约贴水24.28点。
• 存在约8.6个指数点的平价套利机会，年化收益率约11%。

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市场数据追踪

图表说明

• 图1：指数市盈率（倍）
• 图2：指数资金净流入（亿元）
• 图3：主力合约持仓量（手）
• 图4：主力合约成交量（手）
• 图5-12：各品种期权的基差、价差、波动率锥及微笑曲线图，反映了市场对未来的波动率预期及持仓结构。
• 图13-14：各品种期权隐含波动率期限结构，显示市场对短期波动的预期有所增强。

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团队信息

• 报告作者：王娜、黎伟、蔡家立、丁兆君
• 联系方式：
  • 电话：(0510)85101580
  • 邮箱：glqhtzzx@163.com
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼

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免责声明

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期市有风险，投资需谨慎