20260420-国盛证券有限责任公司-江钨装备-600397.SH-25Q4扭亏为盈_远期资产收购望星辰大海_4页_663kb

江钨装备 (600397.SH) 总结

核心内容

江钨装备（600397.SH）在2025年经历重大业务调整，剥离煤炭亏损业务后，磁选装备业务经营趋于稳定，第四季度实现扭亏为盈。公司计划通过发行A股股票募集资金，用于收购三家子公司，以完善产业链并提升盈利能力和抗风险能力。

2025年财务表现

• 主营收入：25.75亿元，同比下降56.26%
• 归母净利润：-2.91亿元，同比下降20.56%
• 扣非净利润：-3.04亿元，同比下降0.56%
• 2025年第四季度：
  • 主营收入1.23亿元，同比下降92.83%
  • 归母净利润1541.49万元，同比上升119.37%
  • 扣非净利润1819.71万元，同比上升114.7%

磁选装备业务

• 营收：4.1亿元，同比下降11.73%
• 毛利率：24.86%，同比下降2.59个百分点
• 产品结构：向大型化调整，导致销售量减少22.1%
• 新产品：包括SJ节能型浆料高梯度磁选机、SDGF电磁干粉除铁机、WCT内流式永磁磁选机等，均实现应用落地，提升了运行经济性与节能环保水平。

资产收购计划

公司计划通过发行A股股票募集资金不超过188,195.26万元，用于收购以下三家公司：

• 江硬公司：87,038.00万元，主营高性能硬质合金研发、生产、销售，应用于汽车、轨道交通、航空航天、新能源等领域。
• 华茂公司：71,701.19万元，主营钨材料研发生产，产品包括氧化钨、钨粉、碳化钨粉，产能规模国内前列。
• 九冶公司：29,456.07万元，主营钽铌及其制品研发生产，为国内重要钽铌生产企业，参与制定行业标准。

未来盈利预测（2026-2028年）

• 净利润增长率：2026年同比上升125.8%，2027年上升18.0%，2028年上升15.1%
• EPS：2026E为0.08元/股，2027E为0.09元/股，2028E为0.10元/股
• 投资建议：维持“买入”评级

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 商品价格大幅波动
• 整合非煤业务不及预期
• 装备业务产销及研发不及预期

公司资源与业务布局

• 钨资源：保有储量49.66万金属吨，黑钨金属可采储量占全国60%，可开采30年以上
• 钽铌&锂资源：下属宜春钽铌矿为亚洲最大之一，钽铌金属可采储量占全国59%，金属锂储量占全国4.2%，可满足年产2万吨碳酸锂的原料供应
• 江钨控股：公司第一大股东，持股比例39.3%，拥有核心钨、钽铌资源

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 收盘价（04月17日）：15.15元
• 总市值（百万元）：14,997.89
• 总股本（百万股）：989.96
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量（百万股）：60.47

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应相对基准指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、跌幅在10%以上

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，未经事先授权不得发布或复制。