20230616-天风证券-江波龙-301308.SZ-拟收购巴西存储龙头SMART_Brazil_有望带动技术联合+市场开拓+业绩增厚三重共振_3页_841kb

江波龙（301308）证券研究报告摘要

一、投资评级
投资评级：维持“买入”
目标价格：13,188元（较当前价10,812元上涨21.9%）
行业：电子/半导体

二、核心观点

1. 周期复苏与长期需求：

   • NAND闪存价格自2023年6月起触底反弹，三星等厂商计划涨价，预计2025年涨幅最高达13%。
   • AI驱动企业级SSD需求爆发，公司产品及SMARTModular AI解决方案具备爆发性增长潜力。

2. 业绩弹性：

   • 财务预测显示2023-2025年归母净利润增速分别为928%、17476%、18011%，2025年EPS达18.8元，P/E降至1779倍。
   • 拟收购巴西存储龙头SMARTBrazil（81%股权），协同效应显著：
     • 技术互补（封装测试+固件能力）；
     • 市场拓展（巴西政府政策支持下的高盈利与政策红利）；
     • 下行周期中通过高净利率标的拉高公司整体盈利水平。

3. 财务与资本结构：

   • 总资产周转率平稳（2025E：148%），EBITDA率保守估算维持较高水平。
   • 资产负债率低（25%），现手握货币资金273亿元应对流动性需求。

4. 风险提示：

   • 收购交易失败风险、汇率波动、行业周期下行、客户集中度风险等。

三、核心催化剂

• NAND价格反弹超预期、企业级SSD放量、美光事件加速国产替代、Lexar品牌消费市场持续增长。