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债市情绪面周报（1月第4周）总结

核心内容

本周债市情绪整体偏中性，卖方市场情绪指数回落，买方情绪指数节前走低。利率债市场观点以中性偏空为主，信用债关注地方债务置换，可转债市场情绪中性偏多。市场对政策面和经济基本面的预期存在分歧，主要关注资金面、社融增速及地方债务化解进展。

主要观点

利率债市场

• 卖方情绪指数：利率加权情绪指数录得-0.14，较上周减少0.06；不加权情绪指数录得-0.31，较上周减少0.16。
• 机构观点：2家机构偏多，5家中性，6家偏空。多数机构认为利率和通胀在供需关系不恶化的情况下不会明显抬升。
• 华安观点：
  • 基本面改善符合预期，但节后需警惕政策面加码，长端利率或继续上行。
  • 节前市场博弈宽松预期，节后流动性支持下短债更具确定性。

信用债市场

• 市场关注点：地方债务置换成为本周主要关注点。
• 华安观点：
  • 城投非标风险尚未平息，3月、4月到期高峰将至，估值风险或向短债传导。
  • 重点关注高层对化债工作的表态及相关主体偿债安排。
  • 金融债方面，银行二永债配置盘定价仍在继续，关注调整到位的机会。
  • 产业债方面，关注业务经营改善的地方国企，谨慎参与地产债的困境反转。

可转债市场

• 卖方情绪指数：转债市场情绪跟踪指数录得0.08，与上周持平。
• 机构观点：2家偏多，3家中性。整体观点中性偏多。
• 华安观点：
  • 转债市场摆脱债市负反馈阴影，整体收益较好。
  • 市场平均平价和估值提升，但对潜在赎回品种仍较警惕。
  • 关注消费、科技、金融、地产等板块的转债机会。

市场情绪与交易数据

• 买方市场情绪指数：节前情绪指数走低，截至1月20日录得0.9，较前一周五减少0.64。
• 利率债换手率：30Y国债换手率持续走低，周平均换手率0.59%；10Y国开债换手率周平均3.78%。
• 资金面：杠杆率高位震荡，银行间债市杠杆率降至109%，质押式回购成交量达2.3万亿元，隔夜成交占比32.06%。
• 国债期货：
  • T2303合约成交多空比先升后降，节前高位下滑。
  • TS2303与TF2303合约多空比分别为0.89与1，较周一分别减少0.09、增加0.05。

一级市场发行情况

• 国债发行：1月18日平均认购倍数为2.64，处于2022年以来13%分位点。
• 地方债发行：1月19日平均认购倍数为25.61，处于54%分位点。
• 理财类债券：1月15日至1月22日，共发行81亿元，到期36亿元，净发行45亿元，节前发行与到期缩量。

风险提示

• 流动性风险：节前市场流动性有所收紧，需关注节后资金面变化及政策支持情况。

分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点独立、客观，不受任何第三方影响。
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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。