20250106-华安证券-债市情绪面周报（1月第1周）_债市情绪回落_八成看中性_12页_787kb

债市情绪周报（2025年1月第1周）总结

主要观点

债市情绪整体维持中性偏多，但波动可能加剧。10年期国债利率在开盘后下探至160%附近，债牛趋势仍在。我们提出“做多看空”的策略，建议把握调买机会，配置高票息个债。市场存在三个潜在变化方向：

1. 杠杆成本收益倒挂下的“不进则退”；
2. 降准降息临近可能引发不同博弈对债市不利；
3. 机构止盈行为增多，可能引发借券卖券及期货反套操作。

当前盈利方向不变，交易性机会更多。1-2月基本面处于数据真空期，短期波动可能增加，但长期方向不变。

卖方市场情绪

• 机构观点：19%持偏多，关键词为“供给与资金收紧风险有限、汇率约束下宽货币空间”；81%持中性，关键词关注“监管风险、跨年后资金并不松”以及“特朗普上任短期扰动”。
• 卖方情绪指数（不加权）较上周回落，显示市场观点整体中性。

买方市场情绪

• 买方情绪指数上升，债市换手率整体上升，资金杠杆处于低位，期货情绪整体下降。
• 一级市场表现疲软，国债和地方债认购倍数均处于低位，理财发行量有所减少。

策略建议

• 把握调买时机，关注高票息个债，警惕杠杆成本上升风险。
• 短期关注监管风险、机构止盈可能带来的扰动。
• 债牛趋势未变，交易性机会占优。

风险提示

流动性风险、数据统计误差以及特朗普就任可能带来的短期外部扰动。