20211101-中原期货-PVC月报_十月大气大落_后市回归供需_18页_2mb

PVC市场10月回顾与11月展望总结

核心内容概述

2021年10月，PVC市场经历了剧烈波动，先冲高后大幅回落，成为历史级极端行情。市场主要受动力煤价格波动影响，电石成本上涨支撑了前期上涨，但随着煤炭市场被干预，价格迅速下跌，导致PVC市场整体承压。11月，市场有望回归供需定价逻辑，但短期内仍面临供需偏弱的挑战。

主要观点

• 市场走势：10月PVC市场先涨后跌，现货和期货价格均出现显著回调。
• 期货表现：PVC期货主力合约价格从高点13380元/吨跌至8790元/吨，跌幅达4590点，基差波动剧烈。
• 价差变化：1-5价差大幅走低，反套行情显著，后期或进入正套逻辑。
• 供需情况：10月国内PVC产量小幅增加，开工负荷仍处低位，下游需求受成本压力影响有所下降，出口量维持平稳。
• 成本端：电石价格先涨后跌，乙烯法成本受国际原油上涨支撑，利润仍保持正值。
• 库存去化：10月库存持续去化，但受价格下行影响，去库对价格支撑有限。

关键信息

1. 行情回顾

• 现货市场：

  • 国内PVC现货价格在10月12日达到历史高点后迅速回落，至月底跌幅显著。
  • 华东电石法SG-5价格收于9995元/吨，月环比下跌2368.3元/吨，跌幅19.16%。
  • 乙烯法1000型价格收于11230元/吨，月环比下跌1727元/吨，跌幅13.33%。
  • 国外PVC报价上涨，CFR远东、CFR东南亚报价分别为1701、1800美元/吨，增幅分别为13.4%和12.5%。

• 期货市场：

  • PVC期货主力合约价格从高点13380元/吨跌至8790元/吨，月环比下跌2580元/吨，跌幅21.7%。
  • 基差波动剧烈，主力合约基差收于705元/吨，月环比减少211.7元/吨。
  • 1-5价差从高点大幅回落，跌幅达85.3%，反套行情显著。

2. 供需分析

• 市场供应：

  • 10月PVC产量预测为165.85万吨，环比增加5.17万吨，同比减少17.47万吨。
  • 开工负荷为68.27%，较9月微降0.08个百分点，检修损失量环比减少。
  • 11月检修计划减少，但新投产装置尚未恢复，供应增长有限。

• 下游需求：

  • 10月表观消费量预计为157-161万吨，环比增长4万吨，但开工率下降至31%。
  • 冬季北方企业停工将抑制需求增长，终端企业采购意愿较低。

• 库存变化：

  • 10月主要仓库库存持续去化，截至最后一周为16万吨。
  • 库存去化或为主动行为，对价格支撑有限。

3. 成本利润分析

• 上游价格：

  • 电石价格先涨后跌，10月上旬达到8000元/吨，后回调至7500元/吨。
  • 乙烯价格稳中有升，CFR东北亚乙烯价格为1197美元/吨，较9月上涨5.74%。
  • VCM单体价格在10月最后一周接近1600美元/吨，月环比上涨近400美元/吨。

• 利润情况：

  • 电石法PVC企业亏损扩大，山东、内蒙利润分别达-2500元/吨和-2000元/吨。
  • 乙烯法PVC企业利润虽收窄，但仍保持盈利。

4. 相关产品分析

• 原油价格：10月WTI和Brent原油价格站稳80美元/桶，受能源危机和冷冬预期影响。
• 煤炭价格：10月国内煤炭价格暴涨暴跌，受保供政策影响，内蒙供应增加，预计11月煤价或企稳。

5. 行情展望与策略建议

• 行情展望：

  • 11月化工期货或重回供需定价逻辑，PVC市场供需偏弱但矛盾不大。
  • 成本端煤炭、电石的走弱幅度及库存去化延续性是关键关注点。
  • 电石限电扰动可能再度加强，需警惕。

• 策略建议：

  • 短期：建议观望，市场大概率弱势震荡，单边及套利机会有限。
  • 中长期：若电石价格企稳、库存持续去化，可考虑1-5正套，区间或在【100,300】。
  • 操作建议：单边轻仓择机做多，若震荡持续则适合高抛低吸结合短线操作。

风险提示

• 煤价再次大幅下跌
• 电石供应意外扰动

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