机械设备行业锂电设备：资本开支兑现在即，设备龙头乘风再起-20200226-兴业证券-23页_1mb

锂电设备行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦锂电设备行业，分析其市场空间、竞争格局及重点公司表现。整体来看，锂电设备行业受益于新能源汽车产业链的快速发展，市场空间持续扩大，行业集中度逐步提升，头部企业将显著受益。报告重点推荐了先导智能、赢合科技、杭可科技等锂电设备龙头公司，并给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 行业发展趋势：锂电设备单位产能投入逐年下降，但未来有望保持稳定。新能源汽车销量和单车带电量预计在2022年前后出现高峰，带动动力锂电扩产需求及设备市场成长。
• 市场空间预测：2020年国内动力锂电扩产需求约为128GWh，锂电设备市场规模约326亿元；预计到2025年，动力锂电扩产需求将超400GWh，设备市场总需求将超过900亿元。
• 竞争格局变化：国内锂电设备厂商加速收复国内市场，本土厂商在技术、价格和服务上逐步接近国际巨头。行业集中度提升将利好设备龙头，形成强者愈强的格局。
• 设备细分领域：锂电设备分为前段（极片制造）、中段（电芯合成）、后段（化成分装）三个工序段，各段设备市场格局不同，后段设备毛利率较高，受益于自动化技术。
• 重点公司表现：
  • 先导智能：全球领先的锂电池智能装备提供商，覆盖全工序设备，已与CATL、Tesla、Northvolt等建立深度合作，有望成为全球锂电设备巨头。
  • 赢合科技：国内领先的锂电设备厂商，客户结构优化，设备产能提升，具备整线交付能力，逐步进入主流供应链。
  • 杭可科技：专注于锂电池后段设备，与国际领先厂商及国内一线电池企业保持稳定合作，海外市场增长迅速，毛利率处于高位。

关键信息

1. 锂电设备市场结构

• 锂电设备市场分为前段、中段、后段，价值占比约为4:3:3。
• 前段设备毛利率最低，中段次之，后段最高。
• 2020年国内锂电设备市场规模约为326亿元，预计2025年将超900亿元。

2. 资本开支与行业成长

• 单位产能设备投入自2017年逐年下降，但预计未来将保持稳定。
• 2020年国内动力锂电扩产需求为128GWh，外资需求预计开始放量。
• 新能源汽车产业发展规划支撑动力锂电长期增长，带动设备需求。

3. 重点公司分析

先导智能

• 成立于2002年，覆盖锂电池、光伏、3C等七大领域。
• 2018年营收38.90亿元，同比增长78.70%，锂电池设备占比达88.53%。
• 毛利率39.08%，净利率19.09%，费用率持续下降。
• 与Tesla、CATL、LG等签订设备采购合同，海外业务拓展加速。
• 预计2019-2021年净利润分别为9.59亿元、13.24亿元、15.41亿元，EPS分别为1.09/1.50/1.75元，PE为52/38/33倍。

赢合科技

• 成立于2006年，主营涂布机、卷绕机、分条机等设备。
• 2018年营收20.87亿元，同比增长31.58%，涂布机和卷绕机为收入主要来源。
• 归母净利润复合增速58.88%，2018年实现3.25亿元，同比增长46.90%。
• 技术逐步优化，客户结构改善，具备整线交付能力。
• 预计2019-2021年净利润分别为2.45亿元、5.12亿元、5.95亿元，EPS分别为0.65/1.28/1.49元，PE为90/43/37倍。

杭可科技

• 成立于1984年，专注锂电池后段设备，如充放电设备、化成设备。
• 2018年营收11.09亿元，同比增长43.88%，充放电设备占比超七成。
• 归母净利润复合增速71.20%，2018年实现2.86亿元，同比增长58.50%。
• 海外收入快速增长，毛利率普遍高于国内业务。
• 预计2019-2021年净利润分别为3.46亿元、4.88亿元、6.50亿元，EPS分别为0.86/1.22/1.62元，PE为59/42/31倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：锂电设备行业竞争激烈，可能导致利润空间压缩。
• 资本开支不及预期：若动力锂电上游资本开支不及预期，将影响设备市场需求。
• 订单落地延迟：设备订单落地或收入确认进度不及预期，可能影响企业业绩。

投资建议

• 股票评级：推荐“审慎增持”。
• 行业评级：推荐“推荐”。
• 关注企业：先导智能、赢合科技、杭可科技等具备技术优势和市场地位的设备龙头，以及诺力股份、科恒股份、璞泰来等潜在受益企业。

附录：数据概览

表格数据摘要

• 表1：2018-2019年主要电池厂商产能扩张情况及设备投资。
• 表2：宁德时代24GWh项目资本开支情况。
• 表3：宁德时代24GWh项目设备费用详情。
• 表4：亿纬锂能5GWh项目资本开支情况。
• 表5：近三年主流锂电厂商扩产计划及设备投资测算。
• 表6：2020-2025年动力锂电产能建设与设备投入预测。
• 表7：各工序锂电设备市场的主要参与者。
• 表8：国内主要涂布机厂商及市场占有率情况。
• 表9：先导智能与KOEM卷绕机性能对比。
• 表10：先导智能与赢合科技叠片设备研发情况。

图表数据摘要

• 图1-图12：锂电池结构与生产工艺流程图，展示各工序段设备类型与应用场景。
• 图21：前、中、后段设备供应商毛利率对比。
• 图22-23：杭可科技分地区营收与毛利率情况。
• 图24-29：先导智能财务指标趋势。
• 图30-35：赢合科技财务指标趋势。
• 图36-41：杭可科技财务指标趋势。

总结

锂电设备行业受益于新能源汽车产业链的快速发展，市场空间持续扩大，行业集中度逐步提升。重点公司如先导智能、赢合科技、杭可科技凭借技术优势、客户资源及市场拓展，有望在行业中占据领先地位。未来，随着新能源汽车销量和带电量的提升，锂电设备市场将保持稳定增长，头部企业将充分受益。