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国泰君安期货有色及贵金属周报总结（2025年5月18日）：

一、贵金属板块

1. 黄金：因中美关税谈判缓和，金价大幅回落，回吐4月3日以来涨幅。美元指数升至1009，10年期TIPS与名义利率回升，金银比降至996。国内期现价差-482元/克，维持历史低位。预测金价或继续走弱，关注3000元/克支撑，短期受期现价差收敛及宏观不确定性影响。
2. 白银：跟随金价下跌，但价差维持弱势。国内期现价差-39元/克，库存下降，注册仓单占比提升。期现价差短期收敛，但长期仍关注中美关税谈判进展。

二、铜产业链

1. 基本面：国内社会库存增加，但现货升水维持高位，期限Back结构持续。供应端铜精矿加工费走低至-4305美元/吨，冶炼亏损扩大至3700元/吨。再生铜进口减少，国内产量回落，未来或受政策影响。
2. 交易策略：沪铜期限正套建议减仓，若去库超预期可逢低布局。关注中美关税谈判及光伏排产影响，预期下半年可能面临供应减产压力。
3. 市场表现：全球库存增加，国内社会库存回升，主力合约持仓库存比处于高位，COMEX持仓增加，预期价格调整空间有限。

三、铝及氧化铝

1. 铝：对等关税暂取消带动价格反弹，但需求疲弱限制上涨空间。国内铝锭社会库存去库41万吨，保税区库存减少。精废价差走强，进口盈利缩窄。
2. 氧化铝：几内亚采矿许可证撤销事件冲击第二大矿业产量，导致AO期货涨停。国内现货报价涨势延续，但潜在产能转换问题可能影响长期供需格局。全球库存增加，中长期维持宽松态势。

四、铸造铝合金

1. 供应端：废铝供应偏紧，精废价差低位回升，再生铝棒产量减少，开工率历史低位。进口窗口关闭，预期未来仍偏弱运行。
2. 需求端：消费淡季下下游采购谨慎，ADC12-A00价差收敛。终端汽车消费旺季偏弱，压铸需求承压。

五、锌产业链

1. 供应：锌精矿库存充裕，加工费回落，冶炼利润压缩。进口盈亏维持负值，社会库存拐点或确认。
2. 需求：消费淡季导致下游开工率下调，地产及电网需求偏弱。周内锌价承压运行，远期供应预期削弱短期压力。

六、铅产业链

1. 供应：再生铅亏损显著，开工率偏低。废电池供应紧张支撑原料价格。
2. 需求：铅锭消费进入淡季，库存累积。预期价格区间震荡，短时关注宏观因素及基本面修复机会。

七、锡产业链

1. 供应：锡矿加工费回落，云南40%加工费至12000元/吨，60%至8000元/吨。进口亏损影响市场供需。
2. 需求：终端消费（集成电路、空调等）同比环比回升，焊料企业开工小幅回升。锡价震荡偏弱，关注印尼进口及加工费变化。

整体展望：供需格局分化，贵金属受宏观政策影响明显，铜铝板块短期波动与原料供应密切相关，锌铅锡维持淡季弱势，需关注季节性需求及政策动向。