20210624-兴业证券-可转债多因子研究系列二_控制赎回风险_关注放量信号_11页_1mb

报告摘要

本报告围绕可转债多因子投资策略的优化展开，主要从赎回风险规避和成交量因子补充两个方向进行改进，以提升策略的收益和稳健性。

转债多因子模型表现优异但有改进空间：
多因子模型自2021年3月16日样本外测试以来，表现持续优异，年化绝对收益达24.91%，夏普比率1.46，显著高于中证转债指数（7.91%）和深证转债指数（11.33%）。然而，在某些市场阶段（如2018年7-10月、2020年7-8月、2021年2-3月），模型存在回撤较大、因子失效的问题。
高赎回风险转债需剔除：
高位强制赎回会对组合造成显著亏损。因此，在调仓时应剔除触发股价赎回次数达到倒数第8次及以上的转债，以规避潜在风险。剔除后，策略的年化绝对收益提升至26.52%，夏普比率提升至1.59，且组合的稳健性增强。
成交量因子可有效补充模型：
近期成交量快速提升的转债在后续表现较好。通过构建短期成交量相对长期成交量的变化率因子（如cv_volume_10DC63D），能够提供额外的收益信息。加入该因子后，策略年化绝对收益进一步提升至27.27%，夏普比率保持在1.59，超额收益显著增强。
修正合成因子效果更优：
在原始多因子模型（GVP_MPR）基础上，加入成交量因子后形成新的合成因子（GVPV_MPR），综合表现更佳。该修正因子在单调性、IC均值、多空年化收益等方面均有显著提升，且分组超额收益的区分度更高。

指标	初始组合	剔除赎回组合	合成组合	中证转债指数	深证转债指数
年化绝对收益	24.91%	26.52%	27.27%	7.91%	11.33%
年化超额收益	13.13%	14.73%	15.48%	-	15.94%
夏普比率	1.46	1.59	1.59	0.74	0.85
信息比率	1.21	1.44	1.42	-	1.39
最大回撤	-14.02%	-13.01%	-14.29%	-11.72%	-12.06%
月度胜率	69.05%	64.29%	66.67%	-	-

策略稳健性提升：
剔除高赎回风险转债并加入成交量因子后，策略的波动率、跟踪误差等指标略有变化，但整体表现更加稳健，超额收益和夏普比率均有显著改善。
因子有效性验证：
成交量因子（cv_volume_10DC63D）与其他因子（如成长、估值、修正溢价率）的相关性较低，说明其具有独立的信息价值，能够有效提升模型的预测能力。
综合绩效表现：
在以全市场等权指数、中证转债指数和深证转债指数为基准的情况下，修正后的合成因子（GVPV_MPR）均表现出优于原始组合和基准指数的绩效，特别是在超额收益和信息比率方面。