20211002-天风证券-石油化工行业专题研究_天风问答系列_算算热值比价-天然气_绿色溢价_和定价新模式_7页_661kb

石油化工行业总结：天然气“绿色溢价”与定价新模式

核心内容

本报告分析了近期全球能源价格暴涨背景下，天然气、石油和煤炭的热值比价关系，重点探讨了天然气“绿色溢价”对价格的影响，以及欧洲碳价对能源品价格的支撑作用。同时，报告对天然气价格未来走势进行了展望，并指出碳价将成为天然气定价的重要因素。

主要观点

1. 能源品涨价背景

   • 近期天然气、石油和煤炭价格轮番上涨，引发了市场对能源品价格变动及驱动因素的关注。
   • 在工业和发电领域，天然气、石油和煤炭之间存在替代关系，但天然气与煤炭的替代性更强。

2. 天然气“绿色溢价”定义与影响

   • “绿色溢价”定义为：（每百万英热的天然气燃烧产生的CO2排放 - 每百万英热的煤炭燃烧产生的CO2排放）× 欧洲碳交易市场CO2价格。
   • 天然气“绿色溢价”由碳价决定，未来将成为天然气价格的绝对下限。

3. 天然气 vs. 石油

   • 在亚太市场，LNG价格（JKM）约为27美金/mmbtu，而柴油价格约为16美金/mmbtu，燃料油约为12美金/mmbtu。
   • 在国内，LNG现货价格约18美金/mmbtu，燃料油约为12美金/mmbtu。
   • 超高气价背景下，石油开始替代天然气用于发电领域。

4. 天然气 vs. 煤炭

   • 在欧洲市场，天然气价格已超过“煤炭价格 + 绿色溢价”，显示供需因素对价格的显著影响。
   • 当前欧洲碳价超过70美金/吨CO2，使得天然气的绿色溢价超过10美金/mmbtu，成为天然气价格的重要支撑。

5. 天然气价格未来走势

   • 欧洲天然气价格已突破历史合理区间上限，亚洲市场也可能出现以油代气现象。
   • 碳价持续上涨，将对天然气价格形成长期支撑，除非煤炭完全退出市场，否则天然气价格可能长期维持在10美金/mmbtu以上的水平。

关键信息

热值比价关系变化

• 天然气 vs. 石油

  • 亚太市场：LNG价格（27美金/mmbtu）高于柴油（16美金/mmbtu）和燃料油（12美金/mmbtu）。
  • 国内市场：LNG价格（18美金/mmbtu）高于燃料油（12美金/mmbtu）。
  • 超高气价背景下，石油开始替代天然气。

• 天然气 vs. 煤炭

  • 欧洲市场：天然气价格已超过“煤炭价格 + 绿色溢价”。
  • 碳价是绿色溢价的主要来源，当前碳价已显著支撑天然气价格。

碳价影响分析

• 欧洲碳交易市场
  • 欧洲拥有全球最大和相对成熟的碳交易市场，覆盖欧盟40%的温室气体排放。
  • 碳价走势分为四个阶段，当前碳价因配额减少而持续上涨，已从年初41美金/吨CO2升至70美金/吨CO2。
  • 碳价上涨将长期支撑天然气价格，除非煤炭彻底退出市场。

能源品涨价驱动因素

• 天然气涨价

  • 碳价上涨和供需紧张是双重驱动因素。
  • 需求复苏、欧洲产量下降、出口终端供给受限、天气和海运等因素影响供需。

• 石油需求拉动

  • 天然气涨价带动石油需求上升，预计全球石油需求将增加50-100万桶/天。
  • 亚太和中东市场存在以油代气的空间。

风险提示

1. 能源品涨价过快可能压制下游需求。
2. 天然气热值价格显著高于石油和煤炭，可能导致阶段性被替代。
3. 疫情变化可能影响宏观经济，进而影响能源品需求和价格。

投资评级

附注

• 相关报告

  1. 《石油化工-行业点评：重点公司2021Q3业绩展望》（2021-09-29）
  2. 《石油化工-行业专题研究：透过燃气公司中报，看天然气行业发展趋势》（2021-08-27）
  3. 《石油化工-行业专题研究：透视大炼化：产品系列6—BDO》（2021-08-21）

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