20201123-开源证券-电气设备行业点评报告_磷酸铁锂正极迎量价齐升拐点_景气度持续上行_7页_840kb

电气设备行业总结

核心内容

本报告聚焦于磷酸铁锂正极材料在电气设备行业中的表现与前景，分析其在2020年11月的价格走势、供需变化及未来增长潜力。报告指出，磷酸铁锂正极材料正迎来量价齐升的拐点，行业景气度持续上行。

主要观点

1. 磷酸铁锂正极材料价格与需求回暖

• 价格回升：11月20日磷酸铁锂正极报价为3.6万元/吨，周涨幅为2.86%，本周涨幅为5.88%。
• 供需格局改善：2020年10月行业开工率快速提升至71%，龙头企业几乎满产，如贝特瑞（107.14%）、德方纳米（95.40%）。
• 库存下降：10月11日至11月21日，行业库存由295吨降至140吨，显示持续去库。
• 成本因素：碳酸锂价格每上涨1000元，磷酸铁锂成本增加200元，原材料涨价对价格形成支撑。

2. 市场需求持续增长

• 国内需求强劲：2020年10月磷酸铁锂电池装机占比达41.1%，同比+15.28%，环比+5.83%。
• 爆款车型带动：特斯拉磷酸铁锂版Model 3、比亚迪汉等车型在国内市场取得良好反响，带动行业需求增长。
• 应用市场扩大：磷酸铁锂电池在储能、电动车等领域具备高性价比，未来应用市场将持续扩大。

3. 中长期增长潜力

• 海外市场空白：目前海外动力电池市场对磷酸铁锂的接受度较低，主要受制于专利纠纷。
• 专利即将到期：磷酸铁锂相关专利将在2021年到期，预计未来海外市场将逐步打开。
• 技术优势明显：磷酸铁锂电池具备优异的循环性能、安全性和性价比，适合中短续航乘用车及储能市场。

关键信息

受益企业

• 电池企业：宁德时代、比亚迪
• 正极材料厂商：德方纳米、贝特瑞、湘潭电化
• 上游磷酸铁企业：天赐材料

成本分析

• 2020年固相法合成磷酸铁锂总成本为2.94万元/吨，较2019年的3.61万元/吨有所下降。
• 成本构成：原材料成本（2.36万元/吨）占比最大，其中碳酸锂成本为1.03万元/吨，是主要影响因素。

风险提示

• 碳酸锂价格下行：可能导致磷酸铁锂成本下降，影响利润空间。
• 厂家扩产提速：可能加剧市场供应，压制价格。

图表目录

• 图1：年初以来磷酸铁锂价格经历四轮降价
• 图2：2020年10月行业开工率达到71%
• 图3：2020年10月以来行业库存持续下降
• 图4：2020年10月磷酸铁锂电池装机占比达41.1%
• 图5：磷酸铁锂专利曾陷入多场纠纷

投资评级

• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（Sell）。

估值方法局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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数据来源

• 鑫椤锂电、Wind、百川盈孚、中汽中心合格证、电池中国、全球电池网、开源证券研究所。