深度报告-20220913-国海证券-宏华数科-688789.SH-公司深度研究_三十载历久弥新_数码喷印龙头起飞_36页_1mb

宏华数科（688789）公司深度研究总结

核心内容

宏华数科是国内数码印花设备龙头，深耕数码喷印技术近30年，以数码喷印设备与耗材供应为主营业务，业绩长期保持快速增长，盈利能力良好。公司实控人金小团技术出身，研发团队积淀深厚，核心技术具备国际竞争力。公司业务以纺织喷印设备为锚，向多个领域延伸，墨水业务已成业绩增长“第二曲线”。2022年公司评级上调至“买入”，预计未来三年业绩将加速增长。

主要观点

• 技术积累深厚：公司自1992年成立以来专注于数码喷印技术，通过多个重点课题研究，积累了丰富的技术经验，曾获国家技术发明二等奖。
• 研发实力强劲：公司研发费用率长期保持在5.5%以上，专利数量国内领先，产品性能具有较强竞争力。
• 市场份额领先：公司数码印花设备在全球市场份额排名第三，国内第一，具备规模化降本优势。
• 业务结构优化：墨水业务占比持续提升，2022年H1达42%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利稳定增长：2017-2021年营业收入CAGR为35.1%，归母净利润CAGR为43%，毛利率和净利率均保持较高水平。
• 出口业务增长显著：2022年H1外销收入占比达54.6%，境外业务发展迅速。
• 行业前景广阔：数码印花因环保、节水、节能等政策导向及快时尚需求增长，渗透率快速提升，预计2025年全球数码印花设备装机量将达52759台，对比2019年提升空间约2.47倍。
• 未来增长可期：公司募投扩产，产能有望进一步提升，业绩增长潜力大。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 主营业务：数码喷印设备与耗材供应
• 核心技术：数码喷印系统，包括直喷、转印、超高速工业机等
• 研发团队：多数核心科研人员参与公司研发超20年，技术实力强
• 实控人：金小团通过三家平台间接持股26.48%，技术背景深厚
• 业绩表现：2022年H1营收4.62亿元，归母净利润1.23亿元，同比增长分别为1.4%和14.3%

行业分析

• 数码印花优势：周期短、灵活性高、精度高、废浆少，适合小批量生产
• 快时尚推动需求：中国快时尚市场规模2014-2018年CAGR为17.2%，推动数码印花设备需求增长
• 政策导向环保：印染行业“十四五”发展目标推动环保、节水、节能技术应用，数码印花成为重点支持对象
• 全球市场增长：预计2025年全球数码印花设备装机量将达52759台，对比2019年提升空间约2.47倍
• 设备更新需求：数码转印设备淘汰率较高，2015-2019年平均淘汰率20%以上，推动设备更新

盈利预测与评级

• 营收预测：2022-2024年营业收入分别为11.60亿、15.60亿、21.88亿，CAGR分别为23.04%、34.41%、40.28%
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为3.12亿、4.37亿、6.10亿，CAGR分别为37.62%、40.09%、39.55%
• 估值：对应2022-2024年PE分别为44.63、31.86、22.83，成长性良好
• 投资评级：上调至“买入”，基于业绩增长预期和行业前景

风险提示

• 墨水成本下降不及预期
• 设备效率提升不及预期
• 国内疫情反复
• 行业竞争加剧
• 核心零部件依赖外采

总结

宏华数科作为数码印花设备龙头，凭借30年的技术积累和持续的研发投入，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司业绩长期保持高增长，毛利率和净利率表现优异。随着快时尚发展、环保政策推动及设备更新需求增加，数码印花渗透率将持续提升，公司有望受益。此外，墨水业务作为“第二曲线”，成为业绩增长的重要支撑。尽管面临一定风险，但公司基本面良好，成长性明确，未来增长可期。