20240905-浦银国际证券-云康集团-02325.HK-1H24业绩表现乏力_预计行业竞争及应收款减值中短期仍将影响公司盈利_7页_839kb

云康集团（2325HK）研究报告摘要

浦银国际证券研究报告分析了云康集团（2325HK）在2024年上半年的表现及其行业前景。报告显示，公司1H24业绩疲软，收入同比下降20%至38亿元人民币，净亏损13亿元，主要受常规检测需求增长不及预期、检测价格下滑和应收账款减值拖累。毛利率同比下降44个百分点至33.7%，源于成本结构较高。

行业方面，ICL检测市场竞争加剧，后疫情时代产能过剩导致价格竞争激烈，多家公司如金域、迪安等也出现业绩下滑。预计短期内，需求增长慢于预期将进一步削弱行业盈利能力。

公司应收账款问题持续存在，截至1H24末，账款14亿元，账龄分布显示中长期账款减值风险高。尽管公司采取措施收回部分欠款，但减值仍可能中短期影响盈利。政策调整如医保预付措施，可能缓解资金压力。

未来预测：浦银国际预计2024-2026年公司收入分别为72亿、75亿和81亿元人民币，采用DCF估值法目标价105港元。投资风险包括政策不确定性、竞争升级。公司评级“买入”，潜在股价上涨26%，市场预期区间在78-125港元。

整体而言，云康集团面临短期盈利压力，需关注需求反弹和政策效应。长期增长依赖非新冠收入复合增速，乐观情景下目标价130港元，悲观情景70港元。

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