20230815-中航证券-皖能电力-000543.SZ-压舱石火电保用电安全_灵活性改造助双碳目标_优质资源整合布局新能源_8页_974kb

报告摘要

财务分析总结

核心指标2018-2025年

营收与成本

2018-2025年，电力产品营收从12,646亿元增至24,440亿元，年复合增长6.9%。
成本控制稳定，煤炭业务毛利率保持85%-87%，2021年毛利为负但2023年后盈利恢复。

盈利能力

毛利率持续改善：从-459%增长至883%，净利率从-10.4%升至6.9%。
ROE由-10.7%回升至10.3%，主要受益于负债率下降（负债率从43.2%降至28.1%）。

现金流与增长

经营现金流两年正增长，但资本支出压力大（2023-2025年累计资本支出超万亿元）。
营收增长率逐减（最近年5.6%），净利润归母部分在2023年翻倍。

估值分析

较2023年预测P/E降至15-30倍，P/B维持在1.0-1.2区间，PB估值合理，PE估值波动较大。

关键增长率

营收增速从2020年15.4%下挫至2025年6.1%
净利润归母增速2023年16.6%，2024~2025年降至17%-20%区间

| 年份 | 营收增长率 | 毛利率    | 净利率 | ROE    | 资产负债率(%) |  
|------|------------|-----------|--------|--------|----------------|  
| 2018 | -          | -         | -      | -      | -              |  
| 2019 | 5.1%       | 87.7%     | 0.7%   | 3.6%   | -              |  
| 2020 | +5.3%      | 85.4%     | 0.9%   | 9.5%   | 29.3%          |  
| 2021 | +3.2%      | 89.2%     | 6.2%   | 10.2%  | 28.4%          |  
| 2022 | +4.3%      | 84.8%     | 5.1%   | 8.9%   | 29.7%          |  
| 2025E| +5.6%      | 88.3%     | 6.9%   | 10.3%  | 28.0%          |

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