2018年“杠杆转移”系列之一：继续消费龙头，扶贫振兴启新星-20180116-华泰证券-12页

2018年消费龙头与农村消费升级策略研究报告总结

核心内容

2018年，消费板块仍将是投资的主线，尤其是消费龙头股。报告指出，尽管周期股在短期内可能因流动性改善而表现较好，但长期来看，消费股的盈利确定性和增长弹性更强。此外，精准扶贫和乡村振兴战略将推动农村消费升级，成为经济增长的重要驱动力。

主要观点

• 利率高位震荡，消费仍为首选：在美联储加息和海外经济复苏背景下，2018年利率将维持高位，周期股难以超越2017年表现。一旦流动性收紧，消费股仍是市场配置的优选。
• 消费龙头具有估值优势：A股消费龙头股的PE水平与发达市场和新兴市场对标公司相当，但PEG（市盈率相对盈利增长比率）优势显著，显示其未来增长潜力。
• 农村消费升级潜力巨大：相比城镇居民，农村居民消费潜力尚未被充分挖掘，且消费升级弹性更大。通过精准扶贫和乡村振兴，农村居民收入将提升，带动消费市场扩容。
• 城乡消费结构二元化制约经济转型：长期以来，城乡生产消费体系二元化导致农村消费拉动力有限，影响整体经济结构优化和增长动力转换。
• 农村消费升级重点领域：家电、汽车、文娱、通信、旅游等领域的农村消费具备较大提升空间，将是未来消费扩容的主要方向。

关键信息

1. 消费主线分析

• 消费股在2018年盈利确定性和弹性强于周期股。
• 高位利率环境下，消费股更易获得资金青睐。
• 低估值周期股仅在流动性改善时具备较高风险收益比。

2. 海外对标分析

• 选取45只A股消费龙头股与海外市场同行业公司进行对比。
• 消费股的PE水平与海外对标公司相当，但PEG优势明显。
• 部分消费龙头股在海外市场具有稀缺性，估值合理性更高。

3. 精准扶贫与乡村振兴

• 十九大提出要重点攻克深度贫困地区脱贫任务，确保2020年实现全面脱贫。
• 扶贫资金规模预计达到3000亿至4500亿，扶贫工程包括易地搬迁、光伏扶贫、电商扶贫、乡村旅游扶贫等。
• 这些工程将促进农村产业发展，提升农村居民收入，进而推动消费增长。

4. 农村消费升级潜力

• 农村居民人均消费支出占比低于城镇居民，但增长速度快。
• 农村居民在居住、交通、通信、文娱等服务类消费占比持续上升。
• 农村耐用消费品拥有量相当于城镇居民2000年水平，升级空间大。

5. 消费升级受益领域

• 家电：农村小家电拥有量较低，市场潜力大，关注美的集团。
• 汽车：农村居民购车需求上升，关注长城汽车。
• 旅游：乡村旅游发展迅速，关注三特索道。
• 通信与文娱：农村通信和文娱需求增长显著，具有较大的市场空间。

投资建议

• 生产端：关注光伏扶贫（隆基股份）、电商扶贫（苏宁云商）、乡村旅游扶贫（首旅酒店）、土地流转（北大荒）。
• 消费端：关注家电（美的集团）、汽车（长城汽车）、旅游（三特索道）等具备增长潜力的领域。

风险提示

• 政策推进不及预期：精准扶贫与乡村振兴政策实施力度可能低于预期。
• 流动性宽松：若出现拐点性宽松，可能影响消费股的配置价值。

图表目录

• 图表1：利率高位配盈利相对较好品种风险收益比较好。
• 图表2：2018年投资风格决策树。
• 图表3：A股消费行业龙头股滚动PE和动态PE折溢价呈现差异化，相对发达市场对标公司PEG优势显著。
• 图表4：投资支出对GDP拉动下行，消费支出成为主力。
• 图表5：城乡居民消费对GDP增长贡献率持续分化。
• 图表6：消费结构金字塔中间层出现空档，无法消化过剩产能。
• 图表7：农村面临供给不足的恶性循环和需求不足的恶性循环。
• 图表8：“精准扶贫、乡村振兴”战略改善农村供需两端。
• 图表9：精准扶贫工程概况。
• 图表10：农村居民居住、交通、通信、文娱支出增长较快。
• 图表11：农村居民小家电拥有量相当于城镇居民2000年左右水平。

评级说明

• 行业评级体系：以6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
• 公司评级体系：以6个月内公司股价涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

总结

2018年，消费板块依然是盈利主线，尤其是消费龙头股。农村消费升级将成为推动经济增长的新引擎，精准扶贫和乡村振兴战略将释放大量农村消费潜力。建议投资者关注消费龙头股及农村消费升级相关行业，如家电、汽车、旅游等，把握未来经济增长的结构性机会。同时，需警惕政策推进不及预期和流动性宽松等风险。