中小盘投资策略探讨系列报告之一：如何度量A股中小盘指数？-20180116-招商证券-20页-1mb

报告摘要

核心内容

本报告旨在探讨如何选取合适的指标来度量A股中小盘指数，以期为投资者提供小盘股长周期大波段操作的参考。报告通过分析多个维度，包括流通市值覆盖度、交易活跃性、金融股与两油权重合理性、涨跌幅代表性以及成分股重合度，对多个指数进行了比较，最终得出中证500指数为A股中小盘指数的较优选择。

主要观点

大/中/小盘的划分
- A股市场中，大盘、中盘、小盘股的比例大致稳定在 $20% : 50% : 30%$。
- 三种常用分类方式包括：按流通股份数量、按总股本数量、按总市值大小。报告采用市值分类方式，以 $150亿以上为大盘股，40-150亿为中盘股，40亿以下为小盘股。
度量大/小盘股指数的考量
- 报告从五个维度对指数进行了分析：
  - 流通市值覆盖度：衡量指数样本股流通市值占市场流通市值的比例。
  - 交易活跃性：衡量指数样本股成交额占市场总成交额的比例。
  - 金融股、两油权重的合理性：分析金融股及两油在指数中的权重占比是否合理。
  - 涨跌幅代表性：比较指数涨跌幅与板块平均涨跌幅之间的差异。
  - 成分股重合度：衡量指数样本股与板块成分股的重合程度。
最终选择
- 大盘股：沪深300指数是最佳代表。其样本股覆盖大部分流通市值，流动性高，交易活跃，且金融、石化个股权重更合理。
- 中小盘股：中证500指数是最佳代表。其样本股剔除沪深300成分股后，按成交额和总市值排序选取，能够综合反映A股市场内成长性较好的中小市值公司整体状况，且成分股重合度较高，可跟踪时间更长。

关键信息

沪深300指数：
- 样本股覆盖大部分流通市值（约60-70%）。
- 成分股流动性高，交易活跃。
- 金融股及两油权重占比约为30%，较为合理。
- 涨跌幅与大盘股整体表现差异较小（-20%至20%）。
- 成分股重合度高，接近100%。
中证500指数：
- 样本股剔除沪深300成分股后，按成交额和总市值排序选取。
- 覆盖中小盘股约30-40%的流通市值。
- 成分股成交活跃度与中小盘股较为匹配。
- 金融股及两油权重占比稳定在3%以下。
- 涨跌幅与中小盘股差异较小（-20%至10%）。
- 成分股重合度较高，约80%。
- 可跟踪时间较长，相较于中证1000指数更优。
中证1000指数：
- 成分股偏向超小市值股票。
- 覆盖中小盘股约30-40%的流通市值。
- 成分股重合度约80%，但近年来有所下滑。
- 涨跌幅与中小盘股差异较大（-10%至10%）。
- 金融股及两油权重占比较低。
中小盘指数：
- 样本股由巨潮中、小盘指数入围股票构成。
- 成分股重合度较低，约70%以下。
- 涨跌幅与中小盘股差异较大（-20%至15%）。
- 可跟踪时间较短。

其他市场参考

美股市场：大/小盘股分别选择S&P 100/RUSSELL 2000指数作为代表。
港股市场：大/小盘股分别选择恒生大盘股指数/恒生小盘股指数作为代表。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在沪深300指数5-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度在沪深300指数±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于沪深300指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作出保证。报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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