20211031-国盛证券-保险_准备金增提拖累利润增速_代理人队伍加速压实_9页_800kb

保险行业三季报分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年前三季度上市保险公司的经营表现，重点关注利润增速、新单表现、代理人队伍变化、投资收益率及开门红策略等方面。整体来看，保险行业面临多重压力，但部分领域仍保持增长。

主要观点与关键信息

1. 净利润增速承压，准备金增提拖累业绩

• 前三季度净利润增速：平安、国寿、太保、新华及人保的归母净利润增速分别为 -20.8%、+3.0%、+15.5%、+7.6% 及 +10.9%，较上半年明显下滑。
• Q3单季度净利润：全部出现负增长，分别为 -31.2%、-54.5%、-0.5%、-50.2% 及 -36.6%。
• 准备金增提：国寿、新华及人保因精算假设变更，分别增提准备金 231.18亿元、88.47亿元、27.74亿元，对净利润形成压力。
• 平安特殊因素：上半年对华夏幸福减值计提359亿元，三季度拨备无重大变化，全年可能根据偿债方案调整。

2. 新单表现承压，代理人队伍加速压实

• 总保费增速：前三季度平安、国寿、太保、新华总保费增速分别为 -5.6%、+1.8%、-0.3%、+1.6%，基本符合预期。
• 新单保费增速：国寿、平安Q3 NBV同比分别为 -17.8%、-19.6%，较上半年进一步下滑，主要受重疾销售压力和人力压实力度加强影响。
• 代理人数量：平安、国寿代理人数量分别下降 19.5% 和 14.8%，脱落态势延续。
• 代理人策略：公司积极完善培训体系及更新基本法，推动代理人产能提升，但质态改善仍需时间。

3. 投资收益率分化，权益市场波动影响显著

• 净投资收益率：国寿、平安、太保前三季度分别为 4.4%、4.2%、4.3%，较中报有所提升。
• 总投资收益率：国寿、平安、太保、新华分别为 5.3%、3.7%、5.3%、6.4%，呈现分化趋势。
• 权益市场波动：沪深300指数和上证50指数Q3分别下跌 6.8% 和 8.62%，对投资收益造成压力。
• 平安投资收益下降：主要受减值计提及权益市场波动影响。

4. 车险保费承压，非车险维持较好增速

• 车险保费增速：人保财、平安财及太保财前三季度车险保费收入同比增速分别为 -8.2%、-7.9%、-8.0%，较上半年略有恶化。
• 非车险保费增速：人保财、平安财及太保财分别为 +12.4%、-11.8%、+21.4%，非车险在总保费中占比略有收窄。
• 车险综改影响：件均保费下降导致整体增速承压，但预计四季度起影响减弱，综合成本率有望改善。

5. 开门红推迟，明年Q1保费压力仍存

• 开门红启动时间：整体推后，国寿已于10月初发布首款开门红年金产品“鑫裕金生”。
• 开门红压力：受高基数、代理人缺口及业务节奏推迟影响，预计明年一季度保费仍将承压。
• 产品策略：各公司逐步发布开门红产品，权衡今年收官与明年布局。

投资建议

• 行业整体承压：三季报显示寿险改革持续推进，但开门红仍面临挑战。
• 潜在拐点关注：2022年2、3月是否能实现新单转正；6、7月代理人基数缺口影响减弱，新单普遍正增长。
• 个股推荐：关注寿险改革力度较大的转型标的 中国太保。

风险提示

1. 开门红表现不及预期：可能影响板块及个股估值。
2. 权益市场下行：持续下跌将对保险公司投资及利润造成负面影响。
3. 长端利率下行：影响保险公司估值及长期投资回报。

附：数据概览

总结

保险行业在2021年前三季度整体承压，主要受准备金增提、新单表现疲软、代理人队伍脱落等因素影响。车险综改持续拖累车险保费增速，而非车险仍保持较好增长。投资端收益率分化，权益市场波动显著。开门红策略整体推迟，预计明年Q1保费仍面临压力。未来关注新单转正及代理人质态改善的潜在拐点，建议关注转型力度较大的中国太保。同时需警惕开门红不及预期、权益市场下行及长端利率持续下行等风险。