20241103-招商期货-白糖周报_24_25榨季国产糖预估增80万吨_短期震荡市_23页_2mb

白糖周报总结 (2024年11月3日)

原糖及价格表现

• ICE原糖03合约收报2205美分/磅，周涨幅0.23%。
• 郑糖01合约收报5879元/吨，周涨幅0.71%。
• 广西现货对郑糖01合约基差为400元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨，进口利润不佳。
• 整体市场呈现震荡走势。

供给面分析

国际(以巴西中南部为例)

• 产量: 24/25榨季开榨糖厂减少、甘蔗质量不佳压制制糖比（预估49%-50%），尽管甘蔗入榨量阶段性增加，但单产同比下降及糖厂减少压榨意愿，导致24/25榨季巴西中南部糖产量调降至3950-4050万吨，或实现小幅增产0-50万吨(更多为产量减产测算？需原文坐实是否增产)，低于同样调降显著的上榨季。
• 天气: 24/25榨季开榨初期经历严重干旱，单产受损，拉尼娜降雨预期带动天气改善。25/26榨季甘蔗长势的关注点在于11月降雨。

国内

• 广西产量: 24/25榨季广西产量预估增加80万吨，主要利种植面积增加。甘蔗生长总体恢复，但桂南、桂中、桂北情况各异，含糖量预计提升。
• 进口: 2024年9月进口食糖40万吨，同比下降。1-9月进口增幅较大但9月单月降幅显著。累计进口量据称仍较高，但报告指出进口利润不佳可能抑制进口。
• 原料缺口: 国内工业库存及糖源供应逐步增加，基本面偏空。

需求面分析

• 国内低库存、高产销率支撑需求。
• 国际买家需求逐步释放。

总结与策略建议

• 短期: 郑糖或先扬后抑，等待巴西实际产量饱和信号后看高空。
• 关注点: 国内是否因进口行为打压，巴西产量最终确认情况，天气变化。
• 全球焦点转移: SI/IN产量的良好预期下，全球市场的重心将向北半球及国内转移。
• 风险: 天气（气象炒作继续），国内进口量变化。

总体判断

• 24/25全球糖产量预估增加(巴西产量下调系重要修正，印度预估增产)，国际市场供应趋向宽松。
• 国内供应增量明显(广西 +80万吨预期)，需求尚可，总体基本面呈现压力。
• 市场目前不确定性较多，建议观望或择机小仓位高空郑糖01、05。
• 天然糖分积累、国内进口政策变化、乙醇分流及替代品进口替代是核心变量。