20241112-招商期货-白糖调研报告_2024_25榨季泰国糖产量预计1100-1150万吨_14页_2mb

泰国2024/25榨季白糖产量预计提升至1100-1150万吨。据招商期货报告分析，主要驱动力包括种植面积扩大及单位产量提高。

种植面积增长主要受益于两大因素：一是木薯等替代作物价格持续下跌，中国买家需求减弱；二是23/24榨季糖价上涨形成激励。以往种植收益较低的木薯，近期价格跌幅显著，降低了种植木薯的经济性。23/24榨季泰国甘蔗收购价维持高位，达到1420泰铢/吨（含CCS糖分溢价），相比前一榨季增速明显。工业用户采购量的增加进一步提振了市场信心。

单产水平也实现了显著提升。按照12.86%的出糖率计算，得益于甘蔗含糖量提高，单产糖分覆盖率从之前的水平进一步上升。其中，东北部地区作为主力产区，其产量将占全国总量的52%，成为实现总体增长的主要动力。区域压榨量与榨季安排方面，泰国各主要产区通常在12月下旬陆续开榨，东北部地区预计最早于1月底完成开榨，而全国总压榨周期预计持续至3月中旬，为90天。

全球糖市仍处于增产周期。招证观点指出，北半球种植区有着有利天气，生产积极性高，面积持续扩张；而南半球虽遭遇天气扰动，但种植收益仍可观，产能继续提升。全球糖料种植面积和产能的持续扩张意味着全球糖业正处于扩产周期。

此外，泰国气候条件对甘蔗生长形成既有利的复杂影响。2024年前期降雨稀少，而5月至10月的丰沛降水有助于甘蔗充分生长，而东北部地区的良好水分条件促进了宿根蔗的长势，为增产贡献了基础。

• 产量预测：2024/25榨季产量预计为9700万-1亿吨，同比增量明显。
• 驱动力：种植面积增速超预期（达到115万公顷），单位单产（吨甘蔗产出糖量）同步上升20%。
• 区域贡献：东北部承担52%的产量，且在气候支持下有望成为增长最快的地区。
• 价格信号：开榨时间延续往年模式，整体价格仍处于高位，农民种植积极性受激励。
• 全球影响：中国进口糖浆延续增长趋势，巴西、印度、欧盟等传统产糖区持续扩张生产。

综上，泰国白糖行业在多重利好因素推动下进入新一轮高产周期，并对全球糖价走势形成下行压力。