20161130-东吴证券-2017年宏观经济预测_100页_4mb

报告摘要

2017年宏观经济预测总结

核心内容概述

2017年宏观经济预测涵盖房地产、PPP、制造业、消费、进出口、物价、汇率及财政与货币政策等多个方面，整体呈现“稳中向好”与“下行压力并存”的格局。

房地产投资

核心观点：房地产投资增速预计维持在2.5%-3.5%，其中一线城市增速微降至10%，二线城市大幅下降至-10%，三线城市维持0左右水平，全国整体小幅回落至6.5%-6%。
支撑因素：
- 一、二线城市销售火爆，补库存有望带动后续投资。
- 2016年地产调控政策效果显现，销售和土地成交面积大幅下滑。
制约因素：
- 一二线城市土地储备持续走低，限制新开工投资。
- 土地供应短期内难有大幅提升，制约土地购置投资。

PPP投资

核心观点：PPP将成为2017年投资的重要引擎，预计全年落地规模至少7.5万亿元。
行业分布：
- 工程建设类项目仍是当前核心，未来软性行业（医疗、教育、文化、养老）将成为增长点。
地区分布：
- 重点投资中西部地区，如河南、云南、河北、安徽等。
- 环渤海地区是重点区域，河北入选三批示范项目共46个。
政策支持：中央财政PPP示范项目加快实施，地方政府政策加速落地。

制造业投资

核心观点：去产能效果显现，重点行业投资回暖，2017年高端制造业（如人工智能）投资增速继续加快。
去产能成效：
- 钢铁、煤炭等行业已完成或接近完成2016年去产能任务。
- 有色金属产量触底反弹，2017年有望回升。
政策支持：国家出台多项政策推动智能制造、机器人、无人驾驶、物联网等领域的技术发展与产业应用。

消费趋势

核心观点：总体消费增速预计稳定下行，传统消费增速放缓，新型消费面临挑战。
支撑因素：
- 汽车和住房类消费仍是亮点，但增长动能不足。
- 2016年汽车市场增长主要依赖政策刺激，2017年增长难以为继。
制约因素：
- 经济增速放缓，居民收入增长受限。
- 传统消费（如食品、服装）增速持续回落。

进出口趋势

核心观点：贸易顺差温和上升，出口小幅改善，进口仍承压。
出口：
- 价格上行推动出口改善，但数量增长空间有限。
- 外部环境恶化及产业转移影响出口增长。
进口：
- 量跌价涨，进口金额承压。
- 大宗商品价格上涨，推动进口价格上升。

物价趋势

CPI：
- 中枢上行至2.1%，1月可能出现高点，全年呈“V”型走势。
- 猪肉价格高位震荡，受季节性需求影响。
- 鲜菜价格在一季度较高，受“拉尼娜”气候影响。
PPI：
- 中枢上行至2.3%，预计2017年2月达到高点后转为下降趋势。
- 大宗商品价格先升后降，受供需变化和政策调控影响。

汇率趋势

美元：
- 2017年3月前有望继续走强，达到105。
- 3月后美元可能见顶回落，因收益率上行、流动性紧缩和贸易赤字。
人民币：
- 受美元走势主导，预计人民币不会大幅贬值，美元指数105时人民币汇率约在7.14。
- 央行干预有限，汇率弹性较大，可能维持“两条腿走路”的中间价机制。

财政政策

核心观点：财政政策继续宽松，PPP加速落地，赤字率仍有上升空间。
重点发力点：
- 降税减费（如制造业增值税下调）。
- 扩大财政赤字规模，实际赤字率上行。
- PPP落地率预计提高至35%-40%，落地规模至少7.5万亿元。
支出结构：
- 民生领域仍为财政支出主要方向。
- 中央专项基金加大基建投资，预计2017年达5500亿元。

货币政策

核心观点：货币政策偏中性，信用收紧，货币稳健。
中国货币政策：
- M2增速和新增社融增速预计下行。
- 降息降准概率较低，更多通过公开市场操作体现。
全球货币政策分化：
- 美国：预计加息两次，货币政策趋紧。
- 欧洲：QE政策延续，财政刺激难度大。
- 日本：宽松决心不变，购债规模无上限，维持收益率曲线控制。

国内外热点事件

国内：
- 2017年房地产调控效果显现，PPP成为投资新引擎。
国际：
- 欧洲“天鹅湖”巡演即将开始，包括意大利修宪公投、奥地利大选、英国脱欧裁决等。
- 欧洲政治不确定性加剧，可能影响其货币政策和财政政策走向。

结论

2017年中国经济在房地产调控、PPP投资、制造业升级、消费下行、进出口改善、物价温和上行、汇率弹性加大、财政政策宽松及货币政策中性等多重因素下，整体呈现稳中向好的趋势，但需警惕房地产下行对经济的冲击及全球货币政策分化带来的外部风险。

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