教育行业：百舸争流，奋楫者先-20180417-兴业证券-70页-5mb

教育行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国民办教育行业的发展现状、政策环境、市场趋势及投资逻辑，重点推荐了多家教育公司，并对其未来增长潜力进行了展望。

主要观点

1. 民办教育行业发展趋势

• 民办教育资产证券化浪潮开启，截至2018年4月16日，港股上市教育公司有8家，美股有11家。
• 上市公司所占市场份额较小，竞争格局分散，但已上市公司具备较强的品牌、教学口碑和师资力量。
• 民办教育在K-12课外培训、学历教育和高等学历教育三大板块中表现突出，未来增长空间广阔。

2. 民办教育行业投资逻辑

• K-12阶段：长期紧握刚需，优先抢跑路径布局名校资源、一贯制学校、民办普通高中、国际学校及优质K-12课后培训龙头。
• 高等教育阶段：短期地区存量优化，长期增长空间广阔，看好潜力地区高校数量、规模领先的民办一体化教育集团。

关键信息

重点推荐公司及目标价

三大核心因素驱动行业发展

1. 人口红利：2016年小初高大低年级新生保持增长，未来13年生育潮将持续影响各学段，人口红利将持续利好教育行业。
2. 优质教育资源稀缺：公办学校资源持续减少，民办学校成为主要支撑，政策限制大班额进一步推动民办教育需求。
3. 民办教育爆发趋势：家长对优质教育资源的追求促使民办教育成为重要增长点，尤其是在K-12和高等教育阶段。

两大核心投资逻辑

• K-12阶段：紧握长期刚需，优先布局名校资源、一贯制学校、民办普通高中、国际学校及优质K-12教辅机构。
• 高等教育阶段：短期地区存量优化，长期增长空间广阔，看好潜力地区高校数量、规模领先的民办一体化教育集团。

行业估值与投资策略

• 教育板块市值分化，好未来和新东方作为培训双龙头市值最高，分别为179.4亿美元和145.5亿美元。
• 重点推荐宇华教育、枫叶教育、睿见教育、博实乐、好未来、新东方作为K-12阶段优质标的。
• 高等教育板块重点推荐民生教育、新高教集团、中教控股、新华教育。

风险提示

• 教育行业政策变动
• 学校招生人数不及预期
• 学生及家长对教育服务满意度降低
• VIE政策架构风险
• 并购整合不及预期

行业法律法规与政策环境

• 2002年《民办教育促进法》出台，确立民办学校与公办学校同等地位。
• 2016年修订版《民办教育促进法》允许民办学校自主选择营利或非营利性质，进一步推动行业发展。
• 各省市自治区密集出台配套政策，支持民办教育发展。

市场趋势与供需关系

• 短期趋势：大班额政策限制推动民办教育需求，尤其是城镇地区。
• 中期趋势：2003年生育潮将影响各学段，适龄学生数量预计在2019-2034年间逐步达到顶峰。
• 长期趋势：新生儿人口波动趋于稳定，教育行业将受益于政策扶持。

学费与招生情况

• 民办教育学费涨幅高于通胀，且在各学段表现突出。
• 普通高中录取率低是主要矛盾，家长更倾向于优先抢跑，选择优质民办学校。

未来展望

• 长期看好民办一贯制名校集团及优质K-12课后培训龙头。
• 高等教育阶段随着普通高中录取率提升，高等教育入学率将进一步增长，民办学校将受益于政策和市场需求。

附录与图表

• 图表展示了教育板块重点标的涨幅、市值、各学段在校人数及增长趋势、招生情况等。
• 表格提供了各公司业务板块覆盖、经营情况、政策扶持内容等详细数据。

综上所述，民办教育行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，具备良好的增长前景，重点推荐的公司有望在未来获得持续增长。